TD証券、金を「失われた10年」のポートフォリオ戦略で推奨〜バリオン価格4,200ドル

TD証券は「失われた10年（ロスト・ディケイド）」のマクロ・ポートフォリオ戦略において金と貴金属を主要資産に指名し、長期にわたる経済停滞に対するヘッジとして当該セクターを推奨した。

「金に対する構造的な強気論は、持続的な財政赤字、脱ドル化、そして高債務環境における金融政策の限界に基づいている」とTD証券のリサーチチームは6月25日付の「貴金属が失われた10年のポートフォリオ戦略を牽引」と題したノートで指摘した。

本ノート公表時点で金は1オンス4,202ドルで取引されており、1月の高値から22％下落したものの、前年同月比ではなお40％以上の上昇を維持している。金は、連邦準備制度理事会（FRB）が6月の政策声明からフォワードガイダンスを削除し、利下げ観測が2027年以降に後退した後、勢いを取り戻すのに苦戦している。モーガン・スタンレーは、ETF流入の回復なしに金が5,200ドルに達するのは困難と指摘し、ゴールドマン・サックスは2026年の利下げ予想をすべてモデルから削除した後、年末目標を5,400ドルから4,900ドルに引き下げた。

TDの強気な構造的見解と、FRB政策に起因する短期的な逆風との乖離により、最も弱気な銀行目標と最も強気な銀行目標の間には1,400ドルのギャップが生じている。JPモルガンは6,000ドル、ウェルズ・ファーゴは6,100〜6,300ドル、ドイツ銀行は6,000ドルで据え置いており、いずれも中央銀行の需要と実物買いが金利感応度を上回ると見込んでいる。

ワールド・ゴールド・カウンシル（WGC）によると、第1四半期に中央銀行は244トンの金を購入。中国人民銀行（PBOC）は5月に9.95トンを追加し、買い入れ期間を19カ月連続に延ばした。WGCの調査では、中央銀行の45％が今後1年間に金準備を増やす計画であることが判明し、過去最高の割合となった。

TDの「失われた10年」フレームワークは、名目成長が停滞し、財政赤字が持続し、実質利回りが抑制された状態が続くレジームにおいて、貴金属を最大の恩恵受益者と位置づけている。ノートは、金の次の上昇局面を牽引するのは、金利に敏感なマクロトレードとしてではなく、準備資産としての役割であると主張している。

この見解は、5月の個人消費支出（PCE）価格指数の発表を2日後に控えたタイミングで出された。クリーブランド連銀はコアPCEを前年同月比3.3％と予測しており、4月から横ばいとなる見通し。強い数字が出れば、6月のFOMC会合以降に金の重しとなっている利上げリスクが強まり、弱い数字が出れば戦術的な買い手が戻る可能性がある。

TDのノートは、機関投資家が短期的な金利経路にかかわらず、金が伝統的なマクロ資産をアウトパフォームするレジームに備えていることを示唆している。この見解の次の試金石は、明日のPCEデータと7月29〜30日のFOMC会合であり、そこで利上げをめぐる議論がさらに激化する見通しである。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。