ストラテジーのSTRC優先株が91.79ドルに下落、配当懸念が高まる

ストラテジーのビットコイン担保付き優先株は、4月中旬以来、100ドルの額面を8.2%下回る水準で推移しており、2025年7月の上場以来最長のディスカウント期間を記録している。

ストラテジーの変動金利型永久優先株STRCは火曜日に3.58%下落し91.79ドルで取引を終了。2025年7月の上場以来3番目の安値となり、ビットコインの弱さと配当カバレッジへの懸念が重しとなった。

「市場は、セイラーのビットコイン積み上げ戦略と、優先株主に支払われる現金債務の間に直接的な対立があると価格に織り込んでいる」とLVRGリサーチのディレクター、ニック・ラック氏は述べた。

同証券は4月15日以来、100ドルの額面を下回る水準で推移。この1カ月間にわたる状況は、ストラテジーが市場価格での売却プログラムを通じて新株を発行する能力を制限している。ビットコインは前日比2.5%下落し約6万5000ドルとなった一方、ストラテジーが5月に現金準備を用いて15億ドルの転換社債を返済したことで、配当カバレッジは同社の投資家向け資料によると24カ月から約7カ月に縮小した。

この構造的な制約は、ストラテジーのビットコイン購入における主要な資金調達メカニズムを脅かしている。BTCに投入された1ドルは、STRCの11.5%の配当のために準備金として保持されない1ドルであり、総債務が210億ドルに上る中、市場はSTRCを額面に戻すために、現在のレートより約100ベーシスポイント高い利回りを要求していると推定される。

SATAが差を拡大

ストライブ社が運用する競合の優先証券SATAは99.99ドルで実質的に額面どおり取引されており、年率13%の利回りと毎日の配当支払いを提供している（STRCは月2回の支払い）。両者のスプレッドは8.20ドルで、トレーディングビューのデータによると過去最大となっている。ストライブ社は負債を一切負っておらず、SATAは資本構造の最上位に位置する一方、STRCはストラテジーの210億ドルの債務の下位に置かれている。

MSTRも同様の圧力

ストラテジーの普通株は火曜日に6.35%下落し122.81ドルとなり、過去1年間での下落率は67%に拡大した。投資家がレバレッジド・ビットコイン・プロキシとしてMSTRに支払っていたプレミアムは、2024年末の純資産価値の2.4倍から、2026年1月には約1.1倍にまで崩壊した。6月初旬には、同社は250万ドルで32ビットコインを売却。これは2022年以来初の売却であり、同社のビットコイン保有は決して売却されないという従来の見方に疑問を投げかけている。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。