ストラテジー、STRC優先株売却を停止——株価88.59ドルへ急落

ストラテジーのビットコイン購入エンジンが失速——STRC優先株は88.59ドルで終了、2025年7月の商品発足以降で最長の額面100ドル割れとなった。

ストラテジーは、STRC優先株が日中安値82.50ドルを記録し、記録的な出来高の中で88.59ドルで取引を終了したことを受け、同優先株の売出しプログラム（ATM）を一時停止した。これはビットコイン購入の主要な資金調達経路を遮断する動きである。

「ストラテジーは、株価が額面を下回って取引されている間、STRCのATMプログラムを一時停止しました。これにより、優先株をビットコインに転換する仕組みが機能しなくなっています」と、Arcaの最高投資責任者ジェフ・ドーマン氏は述べた。同氏は、同社がMSTR普通株を希薄化価格で売却する確率を70%と見積もっている。

木曜日の取引量は1,070万株に急増し、通常の1日平均取引量340万株の3倍を超えた。年率12.9%の配当利回り（月次調整）を提供するSTRC証券は、2025年7月の立ち上げ以来、最も長期間にわたり額面100ドルを下回って推移している。MSTR普通株は4%下落して112.53ドルとなり、月間の下落率は約31%に拡大した。

資金調達の停止は、ストラテジーがビットコインの積み上げペースを維持する能力に脅威をもたらす。同社は、ドーマン氏の試算によれば、404億ドルの時価総額に対して約352億ドルの無担保ビットコインを保有しており、MSTRは修正純資産価値の1.15倍で取引されていることになる。ビットコインが約63,850ドル——ストラテジーの平均取得価格を下回る水準——にある中、同社は資本エンジンを再起動するための選択肢が狭まっている。

ストラテジーの資金調達モデルに残された3つの道筋

ドーマン氏は、STRC危機を解決するための3つのシナリオを示した。70%の確率を割り当てた基本シナリオは、ストラテジーがMSTR普通株を少量ずつ、希薄化価格で売却するというものだ。このアプローチはSTRC投資家に「一筋の希望」を与える一方、ビットコイン準備金の大半を維持するが、MSTR株は「大きな打撃を受ける」と同氏は述べた。

25%の確率を設定した第2のシナリオは、より積極的な介入——30億～40億ドルのビットコイン保有を売却する——を想定している。ドーマン氏はこれにより「多くの時間を稼げる」とし、STRC保有者にとっては有益だが、短期的にはビットコイン価格に逆風となると述べた。

第3の選択肢——ドーマン氏が5%の確率で「核」オプションと呼んだもの——は、ストラテジーが優先証券の配当支払いを停止するというものだ。この場合、優先株主は1ドルあたり30～40セントしか回収できず、ストラテジーは資本市場から無期限に締め出される可能性があるものの、年間約17億ドルの現金支払い義務をなくすことができる。

インサイダー売却とビットコイン下落がさらなる圧力に

取締役のジャロッド・パッテン氏は過去3カ月間に約900万ドルのMSTR株を売却。今週の取引では、1,500株のクラスA株式を行使・売却し、約20万ドルを獲得した。CEOのフォン・レ氏、CFOのアンドリュー・カン氏、元EVPのウェイミン・シャオ氏も今年初めに数百万ドル相当のMSTR株を売却している。

ストラテジーはすでに5月下旬、STRCの配当支払い義務を賄うため、約250万ドルで32ビットコインを売却——同社が2022年に暗号資産の積み上げを開始して以来初の売却——し、ビットコイン専用の方針に違反していた。マーケットメーカーのQCPは、同社が優先株の配当支払いを賄うための流動性は約7.5カ月分残っていると試算した。

TDコーウェンはMSTRに対して買い推奨と400ドルの目標株価を維持。ストラテジーをレバレッジド・ビットコイン・ビークルから「ビットコイン資本市場プラットフォーム」へと進化しつつあると位置づけた。同行は、厳しい市場環境の中で、ストラテジーは新たなビットコイン取得よりも、準備金の再構築と優先株の安定化を優先する可能性があると指摘した。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。