Strategy（MSTR）、資本再編で20億ドルの自社株買いとビットコイン売却を承認

Strategyの新たな「デジタル・クレジット・キャピタル・フレームワーク」は、同社がビットコイン売却を正式に承認した初めての枠組みであり、10年にわたる蓄積一辺倒のアプローチからの転換を示す。

Strategy（MSTR）は、最大20億ドルの自社株買いと、保有する847,363 BTCの売却を可能にするビットコイン収益化プログラムを承認した。これを受け、月曜日の時間外取引で株価は6％上昇した。

「デジタルクレジットには、流動性、規律、そして積極的な資本管理が必要です」と、Strategyの創業者兼エグゼクティブ・チェアマンを務めるマイケル・セイラー氏は声明で述べた。「このフレームワークは、信用の質を強化し、会社が増価効果のある場合に優先株式の配当支払いを削減できるように設計されています」

デジタル・クレジット・キャピタル・フレームワークでは、最大12.5億ドル相当のビットコインを売却し、同社のUSDリザーブ（現在約25.5億ドル）を構築することを認めている。この金額は、優先配当および利払い義務の約17.4カ月分をカバーできる規模だ。取締役会はまた、デジタル・クレジット証券の最大10億ドルの買い戻しと、A種普通株式の最大10億ドルの自社株買いを承認したが、いずれのプログラムも同社に購入を義務付けるものではない。Strategyは、STRC優先株の配当金を7月1日付で11.5％から12％に引き上げた。

このフレームワークは、世界最大の法人ビットコイン保有企業にとって戦略的な転換点となる。同社はこれまで、より多くのBTCを蓄積するためにのみ資本を発行してきた。Strategyが承認された全額12.5億ドルを売却する場合、現在の価格で約20,800 BTC（保有量の約2.5％）を手放す必要がある。発表後、MSTR株は約60,500ドルで取引され、ビットコインは約60,000ドル付近で推移した。

ビットコイン・トレジャリーモデルの構造的転換

Strategyによるビットコイン売却の正式な承認は、長期間にわたりMSTRを純粋なビットコイン・プロキシとして扱ってきた投資家に新たな変数をもたらす。同社の時価総額は約300億ドルであるのに対し、ビットコイン保有額は約500億ドルと、その差はピーター・シフ氏などの批評家が構造的非効率性の証拠として指摘してきたギャップに相当する。

Kulaのデジタル資産責任者であるタラン・ディロン氏は、このフレームワークはストレス下でのStrategyの対応に関する透明性を「意味的に改善する」と述べた。「ビットコインのボラティリティだけでStrategyのような構造が崩れる可能性は低い」と同氏は指摘。「より意味のある試練は、ビットコインが圧力にさらされ続け、同時に資本へのアクセスが段階的に高コスト化・困難化するかどうかだ」

Capital.comのシニアアナリスト、カイル・ロッダ氏は、Strategyのビジネスは「間違いなく両方向のモメンタムを増幅する」と述べ、資金調達コストの上昇と投資家需要の低下が、弱気相場において下方圧力を強める可能性があると警告した。

長期的な下落局面に耐えられるか

Bitfire Researchはリサーチレポートで、STRCの最近の価格乖離は構造的な破綻と解釈すべきではないと指摘。「乖離イベントは、Strategyの基礎的なファンダメンタルズの変化ではなく、主にセンチメントと流動性環境によって引き起こされる」と論じた。

ビットコイン支持者のアダム・リビングストン氏が実施したストレステストでは、ビットコインが55％下落し、資本市場が閉鎖され、多額のビットコイン売却を必要とする持続的なキャッシュバーンが発生する3年シナリオを想定。シミュレーションでは、Strategyの普通株のビットコイン・エクスポージャーは大きく圧縮されるものの、同社はバランスシート上に70万BTC以上を残して生存することが示された。

Benchmarkは発表後、MSTRの株価目標を570ドルに維持し、新たな枠組みへの自信を示した。STRC株は時間外取引で12％以上上昇した。

今後の焦点は、自社株買い、拡大された現金準備、そしてビットコイン売却の選択肢というStrategyの拡張されたツールキットが、資本市場のストレスが長期化する期間においても投資家の信頼を維持できるかどうか、あるいは強気相場で利益を増幅させる反射的な力学が、下落局面では損失を拡大させるかどうかにある。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。