ホルムズ海峡再開で原油20％下落、航空株が回復

WTI原油は過去1カ月で20％以上下落し、1バレル＝約75ドルとなった。米国とイランが了解覚書（MOU）に署名し、世界の石油取引の約21％を扱う要衝、ホルムズ海峡が再開されたためだ。

「原油価格の下落ベースは目覚ましいが、正常化プロセスは決して一直線ではない」と、地政学リスクアナリストのエレナ・フィッシャー氏（Edgen）は指摘する。「MOUにより60日間の交渉期間が始まったが、協議が決裂すれば、供給過剰はすぐに覆る可能性がある」

WTIは4月、同海峡のタンカー航行が混乱した後、1バレル＝113ドル近くまで急騰していた。しかし、戦略備蓄の放出、最大の需要国である中国の需要急減、ペルシャ湾からの「闇」タンカーの航行などにより、主要市場で小幅な供給過剰が生じ、価格は合意前からピークを下回っていたと、トレーダーらはブルームバーグに語った。米グローバル・ジェッツETFは現在、紛争前の水準を上回って推移しており、デルタ航空の株価は先週、過去最高値を更新した。

60日間の交渉期間は、再開がなお脆弱であることを意味する。トランプ大統領はすでに、ホルムズ海峡通過に対するイランのいかなる通航料も「容認できない」と主張しており、協議は来週再開される予定だ。航空各社にとって、ジェット燃料費の低下は今後数四半期の利益率向上につながる可能性があるが、同セクターの固定費の高さと循環性を考慮すれば、投資家は地政学的な追い風ではなく、個々の航空会社のファンダメンタルズに注目すべきだろう。

デルタ対アメリカン：分岐する2つの道

デルタ航空は、紛争期間中において最も回復力の高い米国の航空会社であることが証明された。株価は年初来で21％以上上昇し、先週には四半期配当の15％増額を発表して過去最高値を更新した。同社はペンシルベニア州に精油所を所有しており、危機時に高騰したジェット燃料コストの影響を一部相殺した。デルタは第1四半期の収益の60％以上をプレミアムおよび法人顧客から得ており、このセグメントは価格が上昇しても旅行を継続した。2026年第1四半期の収益は142億ドルに達し、前年同期比で約10％増加したが、同社は四半期で2億8900万ドルの純損失を計上した。

アメリカン航空は異なる状況にある。同社は、フライトの信頼性を向上させつつ、法人およびプレミアム顧客のシェアを拡大することに焦点を当てたターンアラウンド戦略を進めている。2026年第1四半期の収益は前年同期比で約11％増の139億ドルとなったが、純損失は3億8200万ドルとさらに大きかった。アメリカンの多額の債務負担（第1四半期末時点で347億ドル、2015年以来初めて350億ドルを下回った）は、デルタの総債務135億ドルと比較して、その柔軟性を制限している。アメリカンは今年、業界の同業他社に対してパフォーマンスが低迷しており、戦略的転換が軌道に乗れば投資機会となる可能性がある。

今後の展望

中東の主要な要衝が最後に混乱に直面したのは、2019年のサウジアラムコのアブカイク施設への攻撃であり、原油価格は1日で15％急騰したが、供給の正常化に伴い2週間以内に上昇分を全て失った。現在の状況はより複雑で、重要インフラの修復には数カ月から数年かかる可能性があり、60日間の交渉期間は、暴力が再燃すれば規制が再び強化される可能性を残している。現時点で市場は正常化の継続を織り込んでいるが、反転リスクはオプション価格に依然として内在している。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。