議会休会中に株式が2%上昇、規制リスク後退で

MarketWatchが7月6日に発表した分析によると、米国の議員が議会開催中の株価は変動が大きくなるが、その要因は完全に彼らが生み出す規制の不確実性に起因する。この調査結果は、今月から始まる夏季休会が株式市場の持続的な摩擦要因を取り除く可能性を示唆している。

「議会開催と株式ボラティリティの相関関係はノイズではなく、規制の重荷が直接的に作用した結果です」とEdgenのマクロアナリスト、James Okafor氏は述べた。「議員がワシントンを離れると、新たな規制や執行措置が発動される確率は6〜8週間、ほぼゼロになり、トレーダーはそれを市場に織り込むのです」。

分析によると、S&P500は歴史的に、議会開催期間と比較して夏季休会中に平均2％上昇している。この差は金融、ヘルスケア、エネルギーなど規制の厳しいセクターで最も顕著であり、これらのセクターでは立法リスクに最も高いプレミアムが課されている。ウォール街の恐怖指数であるVIXは、休会期間中に平均1.5ポイント低下する傾向があり、政策の不確実性の低下を反映している。

このメカニズムは単純明快である。議会開催中は、反トラスト法案から税法改正、セクター別の監視公聴会に至るまで、潜在的な規制措置が絶え間なく生み出され、それが株価にリスクプレミアムを生じさせる。その流れが止まれば、プレミアムは縮小する。この影響は、経済学者が「政策不確実性チャネル」と呼ぶ現象と類似しており、2018年に連邦準備制度理事会（FRB）とスタンフォード大学の研究者が共同で発表したワーキングペーパーによると、経済政策の不確実性が1標準偏差上昇すると、12カ月間で鉱工業生産が1.2％、雇用が0.5％それぞれ低下する。

ポートフォリオ・マネージャーにとって、このパターンは予測可能な季節的な追い風となる。通常8月第1週からレイバーデー（9月第1月曜日）まで続く8月休会により、立法セッション日が約20日減少する。8月の平均取引量が年間平均を15〜20％下回ることと相まって、規制の重荷の軽減は価格変動を双方向に増幅させる可能性があるが、歴史的には上昇バイアスがかかっている。この効果は休会最初の2週間で最も強く、市場が立法リスクの不在を最も積極的に再評価する時期である。

その影響は夏季相場を超えて及ぶ。議会活動と株式ボラティリティの関係が構造的なものであれば、新政権発足から最初の100日間や財政の崖の期限前など、立法活動が活発化する期間には、測定可能なボラティリティ・プレミアムが生じるはずである。議会活動期間中に規制リスクをヘッジし、休会中にヘッジを縮小するトレーダーは、一貫したスプレッドを獲得できる可能性がある。ただし、この戦略はカレンダーが予測可能であることが前提となる。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。