STMicroelectronics、15億ドルの転換社債発行へ—AIフォトニクスが同社のストーリーを変える

STMicroelectronics NVの株価は火曜日、約3%下落した。同社が15億ドルの転換社債発行と、2027年満期の7億5000万ドル社債の早期償還を発表したためだ。しかし、同社株は今年に入ってなお196%上昇している。同社は短期の社債をより長期の債務で借り換えており、株式の価格が転換の計算を成立させるのに十分に割高な状態にある。

「これは、市場が有利な条件を提示した時に、有能な財務責任者が取る行動だ——必要な時ではなく、できる時に資金調達するのだ」と、STMを追跡する欧州半導体アナリストは述べた。

今回の発行は2つのトrancheに分かれる。2031年満期の社債はクーポン0%～0.50%、2033年満期の社債は0.625%～1.125%で、各トrancheの最低発行額は5億ドル。初期転換プレミアムは出来高加重平均価格に対して47.5%～55%の範囲となっている。BNPパリバとJ.P.モルガンが共同グローバルコーディネーターを務め、決済は6月23日前後に見込まれている。

より注目すべきストーリーはこの社債取引ではない。STMicroelectronicsは3月、PIC100シリコンフォトニクスプラットフォームの量産を開始した。これは、800Gおよび1.6Tの速度で銅配線が限界に達するAIデータセンター内部の光リンクをターゲットにしたものだ。同社は2026年に5億ドル超、2027年には10億ドル超のデータセンター収入を見込んでおり、これらの数字は自動車や産業用事業を超えて同社株を保有する理由を投資家に与えている。

STMの第1四半期の売上高は31億ドルで、前年同期比23%増となり、第2四半期の売上高は約34億5,000万ドルを見込んでいる。これらの数字はエヌビディアの基準からすれば小さいが、長年にわたり景気循環に左右される自動車・産業用半導体市場に依存してきた同社にとって、データセンターフォトニクス事業はそのストーリーを変えるものだ。

7億5000万ドルの2027年満期社債の償還により、迫りつつあった満期を排除し、新たな社債によって返済の課題は2031年と2033年まで先送りされる。急速に進化するAIインフラ市場を中心に製造能力を構築している企業にとって、この延長された猶予期間は重要である。

AI借入の窓は開かれている

STMだけが市場のAIへの関心を利用して資金調達を行っているわけではない。エヌビディアは今週、7つのトrancheからなる250億ドルの投資適格債の販売を計画した。需要が許したため、200億ドルから増額された。CoreWeaveもまた、GPU中心の拡大に積極的に債務を活用している。

STMのバージョンはより小規模で条件付きだ。エヌビディアはAI支出ブームの中心に位置するため、無条件で投資適格債を発行できる。STMは転換社債を利用するのは、そのストーリーが依然として株式市場の信認を条件に組み込む必要があるからだ。これは弱点ではなく、半導体業界における同社の位置づけを反映している。

投資家にとっての問いは、STMがPIC100の生産リードを、フォトニクスがまた別の熱狂的な半導体サイクルではなく、持続可能なビジネスとなるのに十分な期間維持できるかどうかだ。半導体市場には、昨日の不足を明日の過剰に変える傾向がある。2027年までにデータセンター収入が10億ドルを超え、成長を続ければ、今回の社債取引は早すぎる準備として見られるだろう。もし失速すれば、STMが寛大な市場の天井で借り換えを行ったと見なされるだろう。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。