SpaceXの750億ドルIPO、市場再編を促す巨大波

合計5兆ドル相当の3社が上場目前、資金はどこかから調達される。

SpaceX、OpenAI、Anthropicの3社によるメガIPOの波は、既存の株式保有から最大5兆ドルを吸い上げ、ドットコム時代以来最大の投資家資本の大再編を引き起こす可能性がある。

「資金はどこかから調達されなければならない。需要は計り知れない」と、今回の波について幅広く執筆してきたベテラン投資家で市場コメンテーターのポール・ケドロフスキー氏は語る。「この動きは今後数週間から数ヶ月でさらに激化するだろう。資金はあらゆる金融の隙間から流出し、今回の波に関係するあらゆるものに流れ込むことになる。」

SpaceXは6月12日のIPOで最大750億ドルの調達を計画し、評価額は最大2兆ドルに達する見込みで、これは史上最大のIPOとなる。Anthropicのセカンダリーマーケットにおける評価額はすでに1兆ドルを超え、1ヶ月足らずで40％上昇している。ケドロフスキー氏の試算によれば、3社の合計評価額は約5兆ドルに達する可能性があり、これはインフレ調整後の第二次世界大戦以降の全米IPO（ドットコムブームを含む）の価値に迫る規模である。

これらの大型IPOの規模は、投資家の手元資金がほとんど残っていない時期に発生している。バンク・オブ・アメリカのデータによると、ファンドマネージャーの現金保有比率は2024年2月以来初めて4％を下回り、株式は過去最高値にある。つまり、新規上場銘柄に流入する1ドルはすべて、どこか別の場所から来なければならず、おそらく現在ポートフォリオを支配する大型ハイテク株から流出することになる。

ナスダックの早期組入れルールがパッシブ保有を強制

ナスダックは5月1日付で指数ルールを変更し、時価総額でナスダック100の上位40銘柄に入る新規上場企業は、従来の seasoning（熟成）要件や流動性要件を免除され、わずか15営業日後に指数に組み入れられるようになった。このタイミングはSpaceXのIPOスケジュールに完璧に適合する。同社株は7月7日に指数に加わり、ナスダック100に連動するすべてのファンドによる自動買い付けを引き起こすことになる。

その仕組みは驚異的である。ナスダック100連動商品が約6000億ドルの資産を保有しているため、指数組み入れだけで約60億ドルの機械的な需要が生まれる。これは投資判断ではなく、ルール変更によって引き起こされる。「パッシブファンドは、これらの銘柄が指数に加われば強制的に買い手となる。最近の指数ルール変更により、通常よりもはるかに速いペースでそれが起こる」とケドロフスキー氏は記している。「つまり、多くのファンドが現在保有しているもの（大半が他の誰もが保有する大型ハイテク株）に対して、機械的な売り圧力がかかることになる。」

強制買い付けメカニズムはETFにとどまらない。カルパース、ニューヨーク州コモン・リタイアメント・ファンド、ニューヨーク市の5つの年金基金（合計で1兆ドル以上を運用）を含む米国の年金基金は、指数保有を通じてデフォルトでSpaceXの株主となる。共同書簡の中で、彼らはSpaceXの計画するコーポレート・ガバナンス構造を「これほどまでの規模で米国市場に導入された中で最も経営陣フレンドリーなガバナンス体制」と呼び、永久スーパー議決権株式とCEO解任にはCEOの同意を必要とする条項を挙げている。

進行中の流動性圧迫

集中リスクは前例がない。Crossmark Global InvestmentsのCEOでブラックロックの元株式責任者であるボブ・ドール氏はBusiness Insiderに対し、投資家のテックへの appetite（欲求）は他のセクターの株式を売却してでもテック株を買いたいという欲求に繋がると語った。「これらのテック株保有者は、とにかくもっと保有したいと思っている。だからプロクター・アンド・ギャンブルを売るかもしれない。」

その動きはすでにセカンダリーマーケットに現れている。Anthropic、SpaceX、OpenAIを上位保有銘柄とするDestiny Tech 100ファンドは、1ヶ月で90％急騰した。SpaceXの財務諸表を見れば、なぜ資本が必要なのかが明らかである。同社は2025年に7億9100万ドルの利益を計上していたが、前年には49億ドルの損失に転落し、2026年第1四半期にはさらに43億ドルの損失が加わった。これはスターシップの開発コストとxAIおよびXの統合によるものである。

ケドロフスキー氏の分析によれば、この3社のIPOにより、米国株式市場ではAI関連銘柄が全体の約50％を占めることになる。OpenAIとAnthropicも同様の早期組入れ条件を満たすIPOを準備しており、強制買い付けメカニズムが複数回繰り返される可能性がある。SECのポール・アトキンス委員長は、ルールが少なければ企業の上場が促進されると主張しているが、アメリカ教員連盟はSECに対しSpaceXの上場を厳格に精査するよう求めており、その規模、ガバナンス、上場メカニズムが「投資家保護の観点から多くの危険信号を発している」と指摘している。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。