スペースX、指数組み入れ後に魅力低下——ナイルズ氏が1.5兆ドルの評価額に警鐘

スペースXは指数組み入れ後、魅力が低下した。1.5兆ドルの評価額は拡大する損失を反映できていないと、ダン・ナイルズ氏は指摘する。

「スペースXの高騰する評価額は、成長鈍化と損失拡大の中で、株としての魅力を損なっている」と、ナイルズ・インベストメント・マネジメント創業者のナイルズ氏は6月11日のコメントで述べた。

スペースXのAI部門は2025年に32億100万ドルの収益を計上する一方、営業損失は63億5500万ドルに達したとIPO目論見書は示している。2026年第1四半期には、AI部門は8億1800万ドルの収益に対して24億6900万ドルの営業損失を計上した。モーニングスターのアナリスト、ニコラス・オーウェンズ氏とスリヤンシュ・シャルマ氏はそれぞれ、スペースXの価値を7800億ドルと評価しており、これはIPO目標である1.5兆ドルの約半分にあたる。

NASDAQ取引所への上場が予想されるこのIPOは、史上最大となる見込みだ。しかしモーニングスターは、スペースXの軌道データセンター計画に関して、最悪のシナリオが発生する確率を43％と見積もっており、その場合、810億ドル以上の株主価値が毀損される可能性があるとしている。

同社の最も野心的な事業——軌道上AIデータセンターとして機能する100万基の衛星コンステレーション計画を含む——は、まだ実証されておらず、巨額の投資を必要としている。スペースXはxAIを2500億ドルの取引で買収したが、モーニングスターのアナリストは、イーロン・マスク氏が両社を支配していることを踏まえ、これを関連当事者間の利益相反取引と指摘した。

マスク氏は超議決権付きBクラス株を通じてスペースXの議決権の80％以上を保有しており、少数株主が将来の買収に異議を申し立てる手段は限られていると、ニュー・スペース・エコノミー創業者のブライアン・ハーリー氏は指摘する。ハーリー氏は、将来、スペースXがテスラを買収する可能性がある場合も、同様の利益相反問題が生じると警告した。

ハーリー氏はxAIの2500億ドルの価格をドットコム時代の評価額と比較し、同事業の営業損失が収益を大幅に上回っている点を指摘した。「約32億ドルの年間収益に対して2500億ドルの価格は、極めて高額な収益倍率を示しており、特に巨額の営業損失を抱える事業ではなおさらだ。その価格を財務実績だけで正当化するのは難しい」とハーリー氏は述べた。

xAI部門は、大規模言語モデル「Grok」と、500億ドルの費用をかけて建設されたギガワット級データセンター「Colossus」を運営している。モーニングスターのアナリストは、GrokはOpenAIのChatGPTやGoogleのGeminiなどの主要な競合他社と比較して、有意なパフォーマンス上の優位性を示していないとし、またX（旧Twitter）はマスク氏の買収以降、収益が減少し、有料購読ユーザーは1％未満にとどまっていると述べた。

モーニングスターは、10,000基の衛星からなるスペースXのスターリンク・ブロードバンドコンステレーションが、当面は同社の主要な利益源であり続けると予測している。しかし、デジタルデバイドの反対側にいる20億人の大半は低所得地域に居住しており、スターリンクのターゲット層の外にある。

ナイルズ氏による、尊敬されるファンドマネジャーからの否定的な評価は、同社の株式公開を前に、スペースX関連エクスポージャーへの投資家の熱意を冷ます可能性がある。ハーリー氏は、潜在的な投資家に対し、取引開始当初のボラティリティの高い時期をやり過ごし、IPO後の数週間でインサイダー株主が株式を売却し始めた時点での購入を検討するよう助言。市場に出回る供給が増えるにつれて下落圧力が生じると予測している。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。