SpaceX、750億ドルIPOで引受手数料0.75％の過去最低水準を要求

SpaceXは投資銀行に対し、750億ドルの新規株式公開（IPO）において引受手数料を0.75％未満という過去最低水準で受け入れるよう圧力をかけていると、関係者が明らかにした。この要求は、ウォール街の数十年にわたる手数料慣行を揺るがす一方で、関与する銀行にとって過去最大級の報酬をもたらす可能性がある。

「この手数料体系は、史上最も注目されるIPOにおけるSpaceXの交渉力を反映している」と、IPO・M&Aアナリストのトム・ブレナン氏は述べる。「圧縮されたマージンであっても、750億ドルの案件から引受業者が離脱することはない。」

ゴールドマン・サックスとモルガン・スタンレーが22行のシンジケートにおいて主幹事を務めている。0.75％未満という水準は大型IPOの標準的な3％〜5％を大幅に下回るものの、手数料総額は過去最大級の5億5000万ドル超に達する可能性がある。この金額は基本手数料であり、同社が付与する可能性のある裁量的インセンティブは含まれていない。

この手数料交渉は、SpaceXが5月20日にSECにS-1を提出した後、6月中旬にナスダックへティッカー「SPCX」で上場を目指す中で行われている。同社は最高1兆7500億ドルの評価額を目標としており、これはアップル、アルファベット、エヌビディア、サウジアラムコに次ぐ世界第5位の価値を持つ上場企業となる。この評価額では、2014年のアリババの250億ドルという過去最高記録を大きく上回ることになる。

この積極的な手数料要求は、IPO引受における権力バランスが、市場での圧倒的な魅力を持つ発行体側にシフトしていることを示している。伝統的な手数料率は長年にわたり低下傾向にあり、Dealogicのデータによれば、大型株IPOの平均手数料は2000年代の約4％から現在は約2.5％に低下している。SpaceXの要求はその底値をさらに引き下げることになる。

同社の交渉姿勢は、最近の一連の勝利によって強化されている。5月29日には米宇宙軍がSpaceXに41億6000万ドルの契約を授与し、黄金のドーム弾道ミサイル防衛プログラムの下で空中目標追跡用の衛星ネットワークを構築することになった。これに先立ち5月26日には22億9000万ドルの宇宙データネットワーク基盤契約も獲得し、同社の新たな国防総省関連業務はわずか1週間で約64億ドルに達している。

SpaceXのS-1提出書類によれば、2025年の収益は187億ドルで、スターリンク（114億ドル）、ロケット打ち上げサービス（41億ドル）、最近買収したxAIユニット（32億ドル）に区分される。同社は昨年、主にAIインフラ支出により49億4000万ドルの純損失を計上した。

ゴールドマン・サックスとモルガン・スタンレーにとって、この受託案件は即時の手数料収入を超えた威信価値を持つ。SpaceXの上場成功は、株式資本市場リーダーボードでの地位を確固たるものにし、同社の今後の二次募集や債券発行に関連する将来の受託につながる可能性が高い。シンジケートに参加する残りの20行は、手数料総額のうち比例的に少ない配分を受け取ることになる。

IPOロードショーは早ければ今週にも開始される見込みで、機関投資家はSpaceXの財務状況や成長見通しを初めて詳細に目にすることになる。同社は発行株の最大5％を、モルガン・スタンレーが管理する直接株式プログラムを通じて従業員および特定の個人による購入用に確保している。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。