S&P 500の9週連続上昇、銘柄参加幅はドットコムピーク以来の狭さ

S&P500種株価指数は1.43％上昇し7,580.06で終了、9週連続の上昇となったが、新高値を付けた銘柄はわずか20——これはドットコムピーク時の参加幅の水準に一致する。

「投機的な価格変動はおそらくまだ終わっていないが、この狭い参加幅は古典的な後期サイクルのシグナルである」とバンク・オブ・アメリカのチーフ・インベストメント・ストラテジスト、マイケル・ハートネット氏は指摘する。「1929年以降のバブル後のロードマップを見ると、債券とディフェンシブ銘柄にロングでポジションを取る時期であることを示している。」

金曜日に記録的な高値を付けた20銘柄のうち、人工知能（AI）に直接関連しない銘柄はわずか7つだったとハートネット氏は指摘。ハイテク銘柄中心のナスダック総合指数は4月と5月に25％急騰し、過去20年以上で最高の2カ月間の上昇率を記録したが、これは半導体銘柄群に牽引されたものだ。アドバンスト・マイクロ・デバイセズ（AMD）は5月に50％急騰、マイクロン・テクノロジーは85％上昇、サムスン電子は43％上昇、SKハイニックスは81％上昇した。5月の上昇はメモリーチップメーカーに集中し、この4社は現在それぞれ約1兆ドルの評価額となっている。しかし、BCAリサーチによると、5月20日時点で200日移動平均線を上回って推移したS&P500構成銘柄はわずか55％程度であり、3月下旬に急上昇したアドバンス・ディクライン・ラインは4月中旬以降低下している。

ヘッドライン指数の水準と根底にある参加度合いとの乖離は、AI関連の勢いが失速した場合に急激な調整リスクを高める。ハートネット氏は顧客に対し、ディフェンシブセクターと長期債にローテーションするようアドバイスしている。これは過去に同様の参加幅の極端な状況が生じた後の12カ月間で、歴史的にアウトパフォームしてきた戦略である。6月17日の連邦準備制度理事会（FRB）の次回利下げ判断は、完璧な価格付けがなされた市場にとって次の大きな試練となる。

参加幅の乖離が深化

参加度合いの乖離が深刻化する中、集中リスクを警告するストラテジストが増えている。オッペンハイマーのアリ・ウォルド氏は5月23日の分析で「内部指標は4月の急騰以降、遅れを取っている」と指摘。BCAリサーチのアーサー・ブダギアン氏率いるストラテジストチームは「参加幅の狭さは、多くの場合、株式市場の根底にある脆弱性の兆候である」と警告した。BofAは、指数が過去最高値を更新したにもかかわらず、慎重な年末のS&P500目標を据え置いたと、同行の別のノートは伝えている。

9週連続の上昇は、2021年11月に終了した10週連続の上昇以来、S&P500にとって最長の期間となる。しかし、現在の上昇局面は参加幅において異なる。2021年の上昇はセクター横断的な幅広い参加が見られたのに対し、2026年のバージョンはAI関連のメガキャップ株に集中している。

ハートネット氏のバブル後フレームワークは1929年まで遡る歴史的な先例に基づいており、幅が狭くモメンタム主導の上昇相場に対する最適な対応は、長期国債とバブルの最終局面でアンダーパフォームしたセクターにシフトすることであった。この戦略は、現在のAI主導の上昇局面は、市場のリーダーシップ交代が起きるまでの限られた期間しか続かない可能性を示唆しており、公益事業、生活必需品、ヘルスケアなどのセクターがローテーションの恩恵を最も受けやすいとしている。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。