S&P500の年末目標は7,716、ウォール街はAIの裾野拡大に期待

ウォール街の2026年後半に対するコンセンサスは、ただ一つの賭けに基づいている。それは、人工知能（AI）関連の取引が半導体メーカーを超えて実体経済に広がることができるかどうか、というものだ。

S&P500指数は上半期を約7,490で終了し、年初来で約9％上昇した。ブルームバーグが調査したストラテジストらは、同指数が12月31日までに7,716に達すると予想しており、これは現在の水準からわずか3％の追加上昇余地を示唆するに過ぎない。この冴えない目標値は、好材料の多くがすでに価格に織り込まれ、議論が「株価が上昇するかどうか」から「どの銘柄が上昇を牽引するか」へと移行した市場の現状を反映している。

「市場は3つの主要な地政学的紛争、歴史的な半導体株の上昇、そしてそれに匹敵する規模のソフトウェア株の下落を通じて、目覚ましい回復力を示してきた」とバークレイズのストラテジスト、アレクサンダー・アルトマン氏は指摘する。「後半の課題は、市場の主導権がAIハードウェア関連の取引を超えて広がるかどうかだ」。

上半期は、株式、債券、コモディティの全てがプラスのリターンを記録し、2021年以来となるマルチアセット・ポートフォリオのリターンをもたらした。しかし、その表面下では、上昇の構成が異常に狭いものだった。バークレイズによれば、半導体およびコンピューター・ハードウェア企業がS&P500の上昇の約87％を占めた一方、いわゆる「マグニフィセント・セブン」のメガキャップ株は総合で約2％下落し、英国国債にも劣るパフォーマンスだった。ナスダック100は約20％急騰し、ブルーム・エナジー・コーポレーション（年初来248％上昇）などの一部のAIインフラ銘柄が3桁の上昇を記録してけん引した。

市場の主導権が一部のAI関連銘柄に集中していることで、S&P500はまだ実現していないローテーションに対して脆弱な状態にある。ブラックロックやインベスコなどの運用会社は、AI投資が現在、ハイパースケールクラウド事業者から半導体、データセンター、電力網、産業インフラへと加速しており、S&P500の利益基盤を支える裾野が広がる可能性があると主張している。JPモルガン・チェースは在庫の再構築と企業信頼感の改善を予想し、AI関連の設備投資が最大手テクノロジー企業を超えて拡大すると見込んでいる。

AI普及の議論

ストラテジスト間の中心的な意見の相違は、経済が減速するかどうかではなく、AIの次の波の恩恵を受ける企業群が、上昇相場を持続させるのに十分な規模になるかどうかである。パリのティケハウ・キャピタルで資本市場戦略責任者を務めるラファエル・トゥアン氏は、AI関連の「ピック・アンド・ショベル（つるはしとシャベル）」取引の一部は既に割高に見えると警告する。「コンピュート需要に関する見通しに少しでも変化があれば、市場の主導権が急速に塗り替えられる可能性がある」と同氏は述べた。

ロバート・シラーの手法に基づいて算出されたデータによると、S&P500の6月末時点のシャイラー・レシオ（CAPE）は41で、これは1999〜2000年のドットコムバブル期のピークである約44に次ぐ水準であり、1929年の暴落前の27.6を大きく上回っている。CAPEの高水準は、歴史的に長期にわたる平均以下のリターン期間に先行してきたが、調整のタイミングは依然として予測不可能である。

コンセンサスを試すリスク

新たな四半期は、経済見通しが決して安定していないことを思い起こさせる形で幕を開けた。6月の非農業部門雇用統計は採用の明確な冷え込みを示した一方、失業率は労働参加率の低下により低下した。トレーダーらはこれを受けて、連邦準備制度理事会（FRB）による利上げ期待を引き下げ、この変化は債券価格を支えたものの、成長見通しの脆弱性を浮き彫りにした。

モルガン・スタンレーのチーフ・エクイティ・ストラテジスト、マイケル・ウィルソン氏は、景気回復力が持続すればインフレが膠着状態となり、中央銀行がさらなる引き締めを余儀なくされる可能性があると警告している。株式評価モデルの主要なインプットである米10年国債利回りは、依然として経済指標の発表に敏感に反応しており、米ドル指数は再び強さを示している——これは多国籍企業の収益にとって逆風となる。

主要銀行の見通しに共通するテーマは一つだ：景気拡大は継続している。リスクは景気後退ではなく、市場の主導権がAIを超えて広がるかどうか、あるいは次の勝ち組が単に別のAI関連銘柄群になるかどうかである。投資家にとって、7,716というコンセンサス目標は、誤差の余地をほとんど残しておらず、まだ価格に織り込まれていない触媒（カタリスト）の出現を待つ猶予はさらに少ない。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。