韓国政府の3500億ドル計画、NuScale Power初のSMR契約を実現する可能性

韓国政府はNuScale Powerへの直接投資を評価しており、SMR開発企業の初となる商業用原子炉販売が実現する可能性がある。

韓国政府が提案する米国の戦略産業向け3500億ドルの投資枠組みには、NuScale Powerの小型モジュール炉（SMR）プログラムが含まれる可能性があり、NRC（米国原子力規制委員会）の承認を得ている同社にとって、初の商業契約獲得に向けた最大のチャンスとなる。

「戦略的関係を今構築することで、これらの重要部品を製造向けに設計し、プロジェクトリスクを低減し、納期通りの納品が可能となる」と、Rolls-Royce SMRのオペレーション・サプライチェーン責任者Ruth Todd氏は原子炉部品製造について語った。韓国のパートナーであるDoosan Enerbilityは、複数のSMRプログラムにこの能力を提供している。

NuScaleが発表した2026年第1四半期の売上高は56万5000ドルで、前年同期の1340万ドルから減少し、規制当局の承認と収益創出のギャップが浮き彫りとなった。同社はNRCからPart 52枠組みに基づく2つのSMR設計承認を取得しており、これは大半の先進原子炉ライバルに対する規制上の優位性である。最も進展している案件はTVA-ENTRA1パートナーシップであり、NuScale技術を用いて最大6ギガワットの原子力容量を目標としており、同社はこれを米国史上最大の原子力導入プログラムにできるとしている。

NuScaleにとって、韓国からの投資は資本とともに、Doosan Enerbilityを通じた製造の信頼性をもたらす。Doosanは既に同社に1億400万ドルの株式を保有している。しかし、株式は依然として実行力にかかっている。NuScaleはまだ商業用原子炉を1基も納入しておらず、キャッシュバーンレートを考慮すれば、初めての収益までのタイムラインは案件パイプラインと同様に重要である。

TVA-ENTRA1契約がNuScaleにとって最も現実的な道筋

韓国の潜在的な投資が注目を集める一方で、NuScaleの商業化への最も明確な道筋はテネシー川流域開発公社（TVA）を通じたものである。ENTRA1 Energyとの協議は、確定版電力購入契約（PPA）に向けて進展していると、経営陣は第1四半期決算説明会で述べた。契約が最終確定すれば、サイト固有の許認可作業、プレFEED活動、そして最終的にNuScale Power Modules向けOEM契約が開始される。これら初期段階の作業は、原子炉が本格稼働する前でも意味のある収益を生み出す可能性がある。

このプロジェクトは2つの政府系投資枠組みから支援を受けている。日本の5500億ドル規模の日米投資枠組みはENTRA1を受益者として明記しており、韓国が提案する原子力、AI、半導体を含む米国戦略産業への3500億ドル投資も追加資金を提供する可能性がある。NuScale経営陣は第1四半期決算説明会で、両枠組みを資金調達源として挙げた。

Doosan Enerbility、複数のSMRプログラムで存在感を発揮

韓国のDoosan Enerbilityは、世界的なSMR建設において中心的な製造パートナーとして台頭している。同社はNuScale、X-energy（2025年12月にXe-100原子炉16基分の拘束力ある予約契約を締結）、そして最近ではRolls-Royce SMRと、ウェールズのWylfaサイトおよびチェコ共和国のTemelínサイト向け原子炉圧力容器で提携している。

Doosanの2026年第1四半期決算は財務軌道を示している。新規受注は2兆7900億ウォン（19億ドル）で前年同期比61.9%増、連結受注残高は約24兆ウォン（162億ドル）となった。同社は世界80基以上の原子力発電所に部品を供給しており、そのうち34基が主要原子炉、124基が蒸気発生器である。

NuScaleにとって、Doosanのマルチパートナー戦略は機会とリスクの両方を生み出す。韓国メーカーの製造能力には限りがあり、Rolls-Royce SMRやX-energyとの提携は両方とも活発なエンジニアリング段階にあるため、NuScaleの商業化スケジュールがさらに遅れれば優先順位が下がる可能性がある。

投資家への影響

NuScaleの株式は、SMR商業化へのハイリスクな賭けとして取引されている。同社の第1四半期売上高は前年同期の1340万ドルから56万5000ドルに減少し、規制当局の承認と収益創出のギャップを浮き彫りにした。韓国からの投資は確証と資本をもたらすが、株価の軌道はTVA-ENTRA1のPPAを署名済み契約に転換し、最終的に初号機を納入できるかどうかにかかっている。

対照的に、Doosan EnerbilityはSMRテーマへの分散投資の選択肢を提供する。同社の24兆ウォンの受注残高は、AIデータセンター向けガスタービン、複数の原子炉設計向け原子力部品、そして一時的な機器販売を経常収益に転換する長期サービス契約にわたっている。HSBCは2025年9月、受注残高は2030年までに約48兆4000億ウォンに3倍増加すると予測した。

※本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。