SMFG、金利正常化で収益目標5000億円——トレーディング収入倍増へ

三井住友フィナンシャルグループ（SMFG）は、営業・トレーディング収入を約6年以内に8000億円（約5000億円）に倍増する計画だ。日本の超低金利政策からの転換が国債、スワップ、株式への需要を押し上げている流れを追い風にする。

「金利が正常化するにつれ、トレーディングを依頼されるケースが大幅に増えている」と、同行のグローバル市場部門責任者である永田明宏氏はロイターとのインタビューで述べた同事業は現在、約4000億円の収益を生み出していると永田氏は説明した。10年物日本国債の利回りは先月、30年ぶりの高水準となる2.8%に達し、日経225は初めて6万8000超で取引を終えた。外国投資家は現在、SMFGの円金利スワップ・フローの約70%を占めており、国内投資家が同様のシェアで支配していたゼロ金利時代から大きく様変わりしている。

この取り組みは、従来の融資業務を超えて、マーケットメイクやヘッジから手数料ベースの収入を取り込もうとする、日本第2位の銀行による戦略的シフトを示している。日本銀行は6月の会合で政策金利を1%に引き上げることを検討しており、年内にさらに追加利上げの可能性もあると、関係筋が明らかにした——この軌道は、SMFGが賭けるトレーディング環境を持続させるものだ。

SMFGは、銀行と証券子会社間で機能をより統合するため、トレーディング業務を再編した。また、20%の株式を保有するジェフリーズとの提携を強化し、国際的なプラットフォームを強化している。「ようやく、グローバルに結びついたチームという実感がある」と永田氏は語った。

同行のより広範な戦略はトレーディングを超えて拡大している。SMFGの銀行子会社である三井住友銀行は、合成リスク移転やローン・ポートフォリオ売却などの手段を通じて、バランスシートをより効率的に活用していると、アジア太平洋地域副統括責任者のカルステン・シュトール氏は別のインタビューで述べた。同行は融資をより迅速に分配し、手数料に焦点を当てることで、多くの資本を拘束することなく収益を生み出している。

金利正常化が日本の銀行業界を変革

日本の金融政策の転換は、低ボラティリティ・低マージンの環境で長年事業を展開してきた銀行にとって、構造的な追い風となっている。日銀が6月に予想される1%への利上げは、2024年3月に同行が17年ぶりに利上げした一連の措置に続くものとなる。スワップ市場では現在、6月以降の追加引き締めを織り込んでいる。

SMFGにとって、金利環境の変化は二重の恩恵をもたらす。融資部門における純金利マージンの拡大と、金利や為替エクスポージャーをヘッジする顧客からのトレーディング量の増加だ。永田氏は、より強固な営業・トレーディング部門が、市場のボラティリティが高い時期に銀行を有利にすると主張した。「ボラティリティが高い局面では、商業銀行を前面に押し出すよりも、営業・トレーディングこそが取るべき道だ」と同氏は述べた。

海外資金が新たなトレーディングの力学を生む

投資家構成の変化は、日本の金融市場における最も重要な変化の一つだ。ゼロ金利時代には、生命保険会社や年金基金などの国内機関が円スワップ・フローを支配し、長期負債を管理するためにこれらの商品を利用していた。現在では、グローバルなヘッジファンドや資産運用会社を含む外国投資家がフローの約70%を牽引し、日本の金利と他の先進市場との収束から利益を得ようとしている。

この変化は、より流動的で活発な市場を生み出し、SMFGの収益目標を支えている。外国投資家の拡大は、ヘッジ、ストラクチャード商品、執行サービスへの需要を増加させる——これらは、銀行がバランスシート資本を大量に投下することなく手数料を得られる分野だ。

SMFGの戦略の成否は、日本の金利正常化の持続性にかかっている。日銀が経済の逆風を受けて利上げを一時停止したり、方向転換したりすれば、トレーディング量は減少し、収益目標は野心的なものに留まる可能性がある。現時点では、同行は日本のプラス金利への回帰は循環的なものではなく構造的なものだと賭けている——この賭けが正しければ、SMFGの収益プロファイルを再形成し、グローバル同業とのバリュエーション・ギャップを縮小させる可能性がある。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。