SECとCFTC、統一ポートフォリオ・マージンルールに関する60日間の意見公募を開始

SEC（米証券取引委員会）とCFTC（米商品先物取引委員会）は、有価証券市場とデリバティブ市場にまたがるポートフォリオ・マージンルールの統一を目指し共同で検討を行っている。この動きは、マルチアセットトレーダーにとって数十億ドル規模の担保を解放する可能性を秘めている。

SECとCFTCは6月26日、有価証券市場とデリバティブ市場におけるポートフォリオ・マージンルールの調和の是非について、共同で60日間のパブリックコメント期間を開始した。クロスマージング、担保処理、リスク管理に関する意見を広く募る。

「クロスマージングは、別々の口座に閉じ込められた流動性を解放する明確な機会を提供する」とSECのポール・アトキンス委員長は述べ、両当局の枠組みを調和させることで、管轄の重複がイノベーションや市場効率を制限するのを防ぐことができると付け加えた。

今回の意見公募では、既存のポートフォリオ・マージンモデル、顧客保護、クロスプロダクト・オフセット、資本および分別管理の扱い、清算機関に関する考慮事項、市場流動性と競争への潜在的な影響などが対象となる。クロスマージングでは、異なる商品間のポジションを相殺し、まとめて証拠金要件を計算することで、ヘッジされたポートフォリオに必要な担保を削減する。

コメント期間は官報掲載から60日間で、両当局は寄せられた意見に基づき正式なルール変更を提案する見通しだ。暗号資産（仮想通貨）取引所やブローカレッジがSECとCFTCの両方の管轄下で事業を展開するケースが増加しており、既存の枠組みが適切かどうか疑問視する声が上がっている。

CFTC監督下で拡大する暗号デリバティブ

今回の共同要請は、米国の規制市場において暗号デリバティブ商品の提供を拡大する一連のCFTC承認に続くものだ。5月29日、CFTCは予測市場プラットフォームKalshiに対しビットコイン永久先物を承認し、またCoinbase Financial Marketsが適格な米国機関投資家向けにDeribit上場の暗号オプションおよび永久先物へのアクセスを提供することを承認した。Coinbaseは同日、Deribitとの統合を通じてこのアクセス提供を開始した。

その数週間後、Krakenは最近買収したBitnomialプラットフォームを通じて、適格な米国ユーザー向けにCFTC規制下の永久先物を開始し、CME上場の暗号先物を超えて国内デリバティブ商品を拡大した。

CFTCのマイク・セリグ委員長は、暗号デリバティブの拡大により規制の枠組みに関するより広範な問題が生じていると述べた。「CFTCとSECの間でポートフォリオ・マージンに関する連携強化を促進することは、より強固なリスク管理枠組みと市場保護を確保しつつ、未活用の資本を解放することを約束する」とセリグ氏は語った。

今週初め、セリグ氏は暗号通貨の永久先物が農業などの伝統的な商品市場には「自然な適合」ではないと指摘し、規制当局が多様化する資産クラスに既存の枠組みを適用する上での課題を浮き彫りにした。

統一マージンルールがもたらすもの

マルチアセット取引会社や暗号デリバティブ取引所にとって、ポートフォリオ・マージンルールの統一は資本要件を大幅に削減する可能性がある。現在、企業はSEC管轄下のポジション（有価証券および証券ベースのスワップ）とCFTC管轄下のポジション（先物、スワップ、商品デリバティブ）に対して、それらのポジションが経済的に互いに相殺される場合でも、別々に担保を差し入れる必要がある。

SECは有価証券および証券ベースのスワップを監督し、CFTCは先物、スワップ、商品デリバティブを規制する。暗号取引所やブローカレッジが両市場で事業を拡大する中、両当局の共同レビューは協調的な監督の必要性の高まりを反映している。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。