セイラーの5層ビットコイン資本スタック、ステーキング利回りより信用を重視

ビットコインは新たなデジタル資本スタックのベース層であり、その上に構築される金融商品はリターンを生み出すためにステーキングではなく信用に依存すべきだと、ストラテジー（Strategy）の会長を務めるマイケル・セイラー氏は述べている。

セイラー氏は6月16日にX（旧Twitter）に投稿した記事で、ビットコインをデジタル信用、デジタルマネー、デジタル利回り商品、デジタル株式の基盤として位置づける5層のフレームワークを提示した。このモデルは、イーサリアムが採用する利回り生成モデルであるプルーフ・オブ・ステーク（PoS）メカニズムを明確に否定し、代わりにビットコイン保有を裏付けとした信用ベースの商品を重視する。

「答えはビットコインを変えることではない。ビットコインの上に、各資本プールのニーズに合った商品を構築することだ」とセイラー氏は記した。同氏は、ビットコインの価格変動の大きさは、退職者、保険会社、決済企業が直接保有する資産としては不適切だが、階層的な金融商品によってそのギャップを埋めることができると論じた。

セイラー氏はストラテジーのビジネスモデルを準備銀行に例えた。「500億ドル以上の株式資本という塔があり、その資本でビットコインを保有し、それを担保に信用を発行する」と、BTCプラハ会議でコインストーリーズ（Coin Stories）の司会者ナタリー・ブルネル氏とのインタビューで語った。同社のSTRC資金調達ツールは、投資家がストラテジーのビットコイン保有に対する信用エクスポージャーを得ることを可能にするものだが、コインセントラル（CoinCentral）の報道によれば、ローンチ以来の最低水準にまで低下している。

信用対ステーキング

信用ベースとステーキングベースの利回りモデルの違いは、セイラー氏の主張の中心である。イーサリアムのプルーフ・オブ・ステーク・メカニズムは、保有者がトランザクション検証に参加することで利回りを得ることを可能にするが、セイラー氏のフレームワークは、ビットコインをステーキング不可能なベース層と位置づけることで、このモデルを暗に否定する。同氏のスタックは代わりに、金融機関がビットコインを担保とした信用商品（債券、ノート、ストラクチャード商品）を発行する構想を描いている。

このアプローチは機関投資家の関心を集めている。ブラックロック（BlackRock）は最近、カバードコール戦略に特化したビットコイン収入ETFを展開した。また、コインテレグラフ（CoinTelegraph）の報道によれば、キャピタルB（Capital B）の株主はビットコイン関連戦略のための最大1,200億ドルの資金調達枠を承認した。セイラー氏は、世界の信用市場が機関資本をエコシステムに呼び込めば、ビットコインは現在の水準から500倍の上昇を見込める可能性があると述べている。

セイラー氏、批判に反論

セイラー氏はまた、5月下旬にストラテジーが32ビットコインを売却したことに対する批判にも言及した。この動きは、「ビットコインを売るな」という同氏の長年のモットーを信奉するビットコイン・マキシマリストからの反発を招いた。「ツイッターの荒らし連中は『ビットコインを売るなと言っている世界で最も有名な人物が、ビットコインを売った』と言うのは簡単だと思っただろう」と同氏は述べ、この売却は資産に対する方向性のある賭けではなく、同社の信用事業の一環であると説明した。

機関投資家ポートフォリオにおけるビットコインの役割をめぐる議論は、K33アナリストらが、ETFの資金流入や企業財務省による配分が需給ダイナミクスを変える中、ビットコインの4年価格サイクルは資産の成熟に伴い終焉を迎えつつある可能性を指摘する中で行われている。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。