ロールス・ロイス、エンジン戦略で過去最高値から8％下落

ロールス・ロイスがナローボディーエンジン市場に参入する可能性は、40年以上にわたり同セグメントを支配してきた二社独占体制に挑戦することになる。

ロールス・ロイスの株価は先週、過去最高値となる1,531ペンスに達した後、8.2％下落して1,406ペンスとなった。同社はナローボディー民間航空機エンジン市場への参入計画を模索しており、この動きは民間航空の競争環境を一変させる可能性がある。

この参入が実現すれば、ロールス・ロイスはゼネラル・エレクトリック（GE）とサフランの合弁会社であるCFMインターナショナル、およびRTXコーポレーション傘下のプラット・アンド・ホイットニーと競合することになる。この2社はエアバスA320およびボーイング737ファミリー向けのエンジンを供給しており、これらの機種は世界の単通路機納入数の大部分を占めている。CFMのLEAPエンジンとプラット・アンド・ホイットニーのギヤードターボファンはA320neoに採用されている2つのエンジンであり、737 MAXにはCFMのみがエンジンを供給している。

ロールス・ロイスは現在、エアバスA350やボーイング787などの長距離機向けワイドボディーエンジンに注力しており、このセグメントはユニット数は少ないものの、エンジン1基あたりの収益は高い。同社のトレントファミリーのエンジンはA330、A340、A350、787に搭載され、ロールス・ロイスは長距離運航における主要サプライヤーとなっている。ナローボディーエンジンはユニット数でより大きな市場であり、航空機1機あたり20年から30年に及ぶメンテナンス契約によるリカーリングのアフターマーケット収益も大きい。

新型ナローボディーエンジン・プログラムの開発コストは数十億ドルに上り、認証には通常10年を要する。ロールス・ロイスはこのプログラムのスケジュールや予算を開示していない。同社の最後の大型新型エンジンであるA350向けトレントXWBは、長年の開発と試験を経て2015年に就航した。

ロールス・ロイスにとって、参入が成功すれば、GEとプラット・アンド・ホイットニーの合弁会社であるエンジン・アライアンスやGE・エアロスペースと競合するワイドボディー市場を超えて、収益基盤を多様化できることになる。ナローボディーセグメントはユニット数が多く、総アドレス可能市場（TAM）も大きいが、ナローボディーエンジンの利益率は、競争による価格圧力のため、通常ワイドボディープログラムを下回る。

航空業界は、新規参入企業が数十年にわたってナローボディーエンジン市場を定義してきた価格決定の力学を打ち破る可能性があるため、注目している。エアバスとボーイングはともに、将来の航空機プログラムにおいて第3のエンジンオプションを求める意向を示しており、競争力のある燃費と信頼性を提供できれば、ロールス・ロイスに市場への道が開かれる可能性がある。新型エンジンは、運航コストを重視する航空会社から受注を得るために、現行世代のエンジンと比較して少なくとも10％の燃費改善を実現する必要がある。

ロールス・ロイスの株価は過去12カ月で60％以上の上昇を維持しており、航空旅行需要の回復と国防費の増加が下支えしている。同株はロンドン証券取引所にティッカーRRで上場しており、FTSE100指数の構成銘柄である。FTSE100指数は年初来で8％上昇している。過去最高値からの直近の下落は、投資家が長期的な機会と、このような資本集約的なプログラムに必要な短期的な投資を比較検討していることを示唆している。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。