退職者、「4%ルール」から動的支出戦略へ移行

数十年にわたり退職後の資金引き出しの指標とされてきた「4%ルール」は、ポートフォリオのパフォーマンスと平均余命に基づいて支出を調整する動的戦略へと取って代わられつつある。

ファイナンシャル・アドバイザーのウィリアム・ベンゲン氏が1994年に考案した4%ルールは、退職者が初年度にポートフォリオの4%を引き出し、その後は毎年その金額をインフレ調整するという手法である。このアプローチは、1926年以降の過去データに基づき、株式と債券のバランスの取れたポートフォリオが30年間持続するように設計されていた。しかし研究者たちは長年にわたりこの数値を修正してきた。モーニングスターの推計は2021年の3.3%から今年は3.9%に変化し、ベンゲン氏自身も今では安全な数字は4.7%になり得ると述べている。

「4%ルールの根本的な問題はその硬直性にある」とウォール・ストリート・ジャーナルのコラムニスト、ピーター・コイ氏は指摘する。「退職後の市場好況でポートフォリオが倍増しても、このルールでは同じインフレ調整後の金額に制限され、不必要に倹約的になってしまう。」

アクチュアリアル・アプローチが一つの代替案を提供する。毎年、現在のポートフォリオ残高を残りの平均余命で割るという方法だ。平均余命16年の70歳女性の場合、毎年ポートフォリオの16分の1を支出し、残高と平均余命の変化に応じて毎年再計算する。この方法では、市場が好調なときは支出を増やし、不況時には減らすことができ、貯蓄を使い果たすリスクを軽減する。社会保障局の生命表（毎年更新）が平均余命のデータを提供する。

ガードレールによる修正

アクチュアリアル・メソッドには新たな問題がある。支出が急激に変動しすぎる点だ。30%の市場下落があれば、1年で支出も約30%減少する。この修正には、4%ルールをアンカーとして上下にバンドを設定する方法が用いられる。通常は下限が資産の3%、上限が6%である。アクチュアリアル計算による引き出し率がこれらのバンドを外れた場合、支出は境界値に制限される。

ショックアブソーバーを導入すれば、ガードレールがより大幅な削減を求めても、前年比の支出変動をプラスマイナス5%以内に抑えることで、さらに平滑化が可能になる。そのトレードオフとして、長期的な不況時には、より厳格なルールよりもポートフォリオの取り崩しが大きくなるため、このアプローチは必要経費を上回る裁量的支出の余裕がある退職者に最も適している。

必需支出と裁量支出の分離

最も洗練された戦略は、食料、医療、家賃などの必需支出を裁量支出から分離することである。必需費用は社会保障や年金などの確実な収入源で賄い、残りのポートフォリオはガードレールとショックアブソーバーを備えた動的引き出し戦略に従う。この構造により、基礎的支出が確保されているため、退職者は裁量ポートフォリオにおいてより多くのリスクを取ることができる。

4%ルールからのシフトは、退職が固定された30年間ではないという広範な認識を反映している。社会保障局のデータによれば、65歳の平均余命は男性で約19年、女性で21年だが、65歳の約3人に1人は90歳を超えて生きる。30年を前提とした静的な引き出しルールでは、より長寿の人々がリスクにさらされることになる。

これらの戦略のいずれも完璧ではなく、税務状況、健康状態、リスク許容度など各退職者の状況によって計算は変わる。しかし、4%ルールを固定的な命令ではなく参照点として使用する動的アプローチは、退職後の貯蓄を享受することと使い果たすことの間の実用的な中間点を提供する。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。