RBIスワップでヘッジコストが2カ月ぶりの低水準に、政策決定を前に

過去10日間のインド準備銀行（RBI）による積極的な買い・売りドル・ルピー・スワップ取引により、金曜日の金融政策決定を前に、1年物の為替ヘッジコストは2.92%と2カ月ぶりの低水準に低下した。

「フォワード・プレミアムの人為的な低下は、RBIが発表する可能性のある措置に関連している可能性がある」と、大手民間銀行のトレジャリー責任者は、公に発言する権限がないことを理由に匿名を条件に述べた。

1年物のヘッジコストは、5月中旬のピークである3.50%から低下した。ルピーは1ドル＝96.96の過去最安値から94.7275まで上昇した後、95.6875に戻した。RBIのスワップ活動に関する市場の推計はさまざまで、下限の推計では過去10日間で約20億ドルとなり、12〜18カ月の期間に集中している。これは、中央銀行が通常1年未満のスワップに依存してきた従来の手法からの逸脱である。

この介入は、ルピーが今年に入って6.5%下落する中で行われた。背景には、イラン戦争に起因する石油ショックで原油が1バレル72ドルから126ドルに急騰したことや、2026年の最初の5カ月間で外国株式からの資金流出が2兆2600億ルピーに達したことがある。RBIは金曜日の決定で金利を据え置くとの見方が広く予想されており、今回のスワップ取引はドル流入を促進するための追加措置を示唆する可能性がある。

スワップ戦略の転換

RBIの最近の活動は、同中央銀行の為替スワップ運用における顕著な転換を示しており、フォワード市場の大幅な値洗いを引き起こしていると、中堅民間銀行の通貨トレーダーは述べた。中央銀行はこれまでこの市場にほとんど参加していなかった。

より長期のスワップは、拡大するフォワード・ブックを管理する上でRBIに柔軟性をもたらすと、民間銀行のエコノミストは述べた。2年物フォワード・ポイントは、この集中運用の結果として、最近のピークから1ルピー以上下落した。

RBIの買い・売りスワップは、スポット為替介入による流動性への影響を完全には中和しておらず、中央銀行は変数レート・レポ取引を通じて銀行システムに資金を注入せざるを得なくなっている。過去20営業日の間に、そのようなオークションを10回実施している。

圧力にさらされるルピー

今年のルピーの6.5%下落は、市場データによるとアジアで最も下落率の大きい通貨となっている。外国投資家は2026年の最初の5カ月間でインド株式から2兆2600億ルピー以上を引き揚げた。2025年通年では1兆6600億ルピーの流出があった。

インドの純海外直接投資（FDI）も落ち込み、2022-23年度の280億ドルから2024-25年度には10億ドルに減少し、通常は通貨を支えるドル流入が減少している。RBIの外貨準備高は5月下旬時点で6814億ドルと、約10カ月分の輸入をカバーする水準にある。

RBIは2025-26年度にルピー防衛のためスポット市場で531億ドルを売却した。これは前年度より約120億ドル多い。5月26日だけでも、単一のスワップ取引で約50億ドルを売却したと推定されている。

金曜日の金融政策決定では、通貨安定とドル流入を呼び込むための追加措置が注目される。石油ショックによるインフレリスクを管理しながら、持続的な資本流出という環境下で成長を支えるという課題に中央銀行は直面している。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。