PCEインフレ率が3.8%に上昇、GDP下方修正でFRBのジレンマ深刻化

4月の個人消費支出（PCE）価格指数は3.8%上昇し、3年ぶりの速いペースとなった。同時に第1四半期のGDPは1.6%に下方修正され、スタグフレーション懸念が利下げの見通しを暗くし、ビットコインに圧力をかけている。

「ここでの2つの重要な数字は、年間ベースのインフレ率と下方修正された経済成長率だ」とスパルタン・キャピタル・セキュリティーズのチーフマーケットエコノミスト、ピーター・カルディロ氏は指摘する。「これらの数字が示しているのは、単純に我々がスタグフレーション問題を抱えているということだ。」

変動の大きい食品とエネルギーを除いたコアPCEは前年比3.3%で推移し、2023年10月以来の高水準となった。一方、月次の数値は0.3%から0.2%に低下し、エコノミスト予想の0.3%をやや下回った。この発表を受けてS&P500は0.1%、ナスダックは0.3%下落。2年物国債利回りは4.04%を維持し、ドル指数は0.1%低下の99.16となった。

ビットコインにとって、このデータは構造的な問題を提起する。FRBの目標である2%を上回る持続的なインフレは、歴史的に最大の暗号資産にとって追い風となってきた利下げの確率を低下させる。FRBは次回6月16〜17日に、新議長ケビン・ウォーシュの下で会合を開く。ウォーシュ議長は、粘着質なインフレと減速する経済の間で分裂した委員会を引き継ぐことになる。

スタグフレーション懸念再燃、GDPとインフレの乖離

商務省経済分析局は第1四半期のGDPを、当初の2%から1.6%に下方修正した。これは在庫投資と消費者支出の弱さを反映したものだ。同時に、総合PCEは3月の3.5%から加速し、エネルギー価格は過去1年で18%上昇、中東情勢の緊迫化とホルムズ海峡封鎖の中、ガソリンは1ガロンあたり4ドルを超えている。

成長鈍化と物価上昇の乖離は1970年代のスタグフレーションのシナリオを想起させるが、ほとんどのエコノミストはその比較には慎重だ。「我々はスタグフレーションにはほど遠いが、インフレ上昇と成長鈍化の組み合わせは、両方の次元で望ましい方向とは逆だ」とノースライト・アセット・マネジメントの最高投資責任者クリス・ザッカレリ氏は述べる。

総合PCEがこれほど高い水準となったのは、FRBがまだ引き締めサイクルにあった2023年5月以来のことだ。現在のフェデラルファンド金利は、2025年に3回の利下げを実施した後、3.50〜3.75%に位置している。市場は利下げ予想から利上げの可能性にシフトしており、FRBの4月会合の議事録によれば、一部の委員はインフレが緩和しない場合の追加引き締めのリスクを指摘した。

ビットコイン、逃れられないFRBの現実

ビットコインにとって、マクロ環境は決定的に不利な方向へと転じている。暗号資産は歴史的に緩和的な金融政策と潤沢な流動性から恩恵を受けてきたが、FRBが金利を高止まりさせたり、さらに引き上げざるを得なくなった場合、こうした条件は後退する。総合インフレ率がFRBの目標2%の約2倍に達した4月のPCEデータは、成長が鈍化しても中央銀行に緩和の余地がほとんどないことを示唆している。

「インフレ報告がより強まったことは驚きではない」とグローバルX ETFの投資戦略責任者スコット・ヘルフスタイン氏は述べる。「市場は今年に入り、金利に関する期待を利下げから利上げへと180度シフトさせている。したがって、このインフレ報告は資産価格に織り込み済みのはずだ。」

長期国債利回りはすでに2007年以来の最高水準に達しており、債券市場が金利の高止まり長期化を予想していることを示している。これはビットコインにとっても重要だ。実質金利の上昇は、利回りを生まない資産を保有する機会費用を増加させ、投機的な市場から流動性を奪う傾向があるからだ。

今月FRB議長に就任したウォーシュ氏は、人工知能が物価を押し下げる助けとなり、FRBがより早期に利下げできるようになると主張してきた。しかし4月のPCEデータは、ディスインフレが加速しているという証拠をほとんど示していない。6月会合での焦点は、ウォーシュ氏が同僚らに対して、今回のインフレ上昇が一時的なものであると説得できるかどうか、あるいはデータが委員会に物価上昇との戦いが終結にはほど遠いことを認めざるを得なくなるかどうかである。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。