PCE統計で10年債利回りが5bp急低下、その後一部回復

5月のPCEインフレ統計が予想コンセンサスと一致したことを受け、米国債利回りは急低下した後に一部回復した。FRBによる早期利上げへの懸念は和らいだものの、政策の行方は依然不透明である。

5月のコアPCEはコンセンサス予想と一致して上昇。これをきっかけに10年債利回りは一時最大5ベーシスポイント（bp）急落したが、買い手が参入して下げ幅を縮小。市場は、FRBが10月にも再利上げに踏み切る必要があるかどうかについて、なお見方が分かれていることを示唆した。

「利回りの初期急落は、市場が上振れサプライズに備えていたことを示しており、予想一致の結果を受けて米国債でショートカバーの買いが入った」と、あるシニア米金利ストラテジストは指摘する。ファクトセットがまとめたエコノミスト予想では、コアPCEは4月から上昇すると見込まれていた。

10年債利回りは、12時30分UTC（協定世界時）の発表から15分以内に4.41%から4.3627%の取引時間中安値まで低下。その後ニューヨーク時間の引けにかけて4.3902%まで回復し、前日比で0.20bpの低下となった。2年債利回りは2.88bp低下の4.1168%、30年債利回りは一時急落した後に完全に回復し、2.15bp上昇の4.8611%。2年と10年の利回り格差（スプレッド）は2.65bp拡大し、26.9bpとなった。実質利回りも低下し、10年TIPS（物価連動国債）利回りは2.30bp低下の2.1753%。

今回の統計は、6月17～18日に開催されたFRBのFOMC（連邦公開市場委員会）会合後、初の主要なインフレ指標となる。同会合では、ケビン・ウォーシュ議長の初めての議事進行の下、ハト派色が強まったことで、利上げ観測が早くとも10月へと前倒しされた。FOMCは声明文から将来の利下げに傾斜する姿勢を示す文言を削除し、政策金利を3.5%～3.75%に据え置いた。今回のPCEの落ち着きは引き締めの緊急性を低下させるが、利回りが回復したことは、市場がリスクを完全に織り込む前にさらなるデータを待っていることを示唆している。

5月の結果は、数カ月にわたって続いた高止まりインフレが今年の利下げ期待を損なわせていた流れに、転機をもたらす可能性がある。変動の大きい食品とエネルギーを除くコアPCEは、FRBの目標とする2%を上回って推移しており、次なる金利の動きは引き下げではなく引き上げになる可能性があるとの思惑を招いていた。

北京時間1時に開示された米国債入札結果は、市場にさらなる複雑さをもたらした。7年債入札では、PCE発表後の初期低下から利回りの回復がさらに進み、より高い利回り水準での需要が堅調であることを示唆した。データ主導の低下を入札関連の買いが支えるという構図は、今四半期の米国債市場で繰り返し見られるパターンとなっている。

FRBにとって、今回の予想一致のPCE統計は時間稼ぎとなるが、政策のジレンマを解消するものではない。6月会合で示された経済見通し（SEP）では、FOMCメンバーのタカ派傾向が強まり、中央値のドットチャートは、従来の予想に比べて今年の利下げ回数が少なくなると示していた。OIS（翌日物金利スワップ）の価格によれば、市場は10月にも最初の利上げを織り込んでいるが、本日のデータによってその確率は変動する可能性がある。

クロスアセットへの影響は米国債以外にも及ぶ。初期の利回り低下は金利敏感セクターの追い風となり、ドルは主要通貨に対して下落。インフレ鈍化のシグナルが、米国の金融政策引き締めの緊急性を低下させた。タカ派的なFOMC後の売りに晒されていたS&P500種株価指数は、債券利回りの低下から一定の支援を得た。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。