中国人民銀行の潘功勝総裁、香港で講演へ—直接融資比率47%を発表後

中国人民銀行（PBoC）の潘功勝総裁は、火曜日午前8時55分に香港固定収入・為替フォーラムで講演する。これは、2025年に直接融資が銀行貸出を抜いて新規与信の最大の源泉となった詳細を述べてから3週間後のことだ。

「中国の金融構造の歴史的変革は、家計信用の縮小、企業向け貸出の成長鈍化と直接融資の急速な拡大、そして政府資金調達の急成長によって特徴づけられる」と潘氏は6月17日の陸家嘴フォーラムで述べた。新浪財経（Sina Finance）が公開した書き起こしによる。

2025年、債券と株式の両市場からの調達を合わせると、社会融資総量の新規増加分の47％を占め、銀行貸出の45％を初めて上回った。これは、歴史的に新規間接融資が社会融資総量の増加分の80％以上を一貫して占めてきた従来のパターンからの劇的な逆転を示す。2025年末時点で、間接融資の残高は社会融資総量の約3分の2にまで低下しており、1990年代にほぼ全てを占めていた状態から減少した。

この変化は、総額47兆ドルに上る中国の金融システムに資金を配分するグローバル投資家にとって重要な意味を持つ。潘氏の火曜日の講演では、PBoCが株式・債券市場の発展をどのように育成し、資本勘定の兌換性を加速させ、銀行中心のシステムから市場がより大きな役割を果たすシステムへの移行を管理するのか——同氏が金融供給側改革の「不可避の結果」と表現したプロセス——について、さらなる指針が示される可能性がある。

直接融資はさらに拡大へ

今後5年から10年にわたり、直接融資の割合は上昇を続けると潘氏は陸家嘴で述べ、株式、債券、銀行融資が互いに補完し合う、より多様化したシステムになるとの見通しを示した。株式調達は、登録制IPO制度の継続的改革により、テクノロジー企業や中小企業に対する上場基準の引き下げと手続きの合理化が進み、主要な原動力となると期待される。国債発行は引き続き直接融資の基盤となり、積極的な財政政策により2035年まで発行量の着実な成長が維持される見通しだ。

社債発行ももう一つの成長エンジンとなる可能性があり、技術革新債券、グリーンボンド、農村振興債券などの専門的な商品の発行が急速に拡大する。潘氏はまた、金融商品のイノベーションを加速し、変動利付債やグリーン転換社債を導入するとともに、多様なリスク選好に対応する差別化された投資ファンドの範囲を拡大する計画を示した。

信用格付け制度は引き続き改善され、債券デフォルト時の処理メカニズムも強化されると潘氏は述べた。国内市場と国際市場のさらなる連携強化により、市場の流動性と資本配分の効率性はさらに向上する。

人民元国際化における香港の役割

PBoCは資本市場の開放と人民元の国際化を引き続き推進すると同時に、マクロプルーデンス管理とクロスボーダー資本フローの監視を強化する、と潘氏は述べた。目標は「ハイレベルの開放と安全な発展の間のダイナミックなバランス」を達成することだとしている。

主要なオフショア人民元ハブとして、香港はこれらの動向から直接的に恩恵を受ける立場にある。同市の固定収入・為替市場は近年深化しており、中国が資本勘定を段階的に自由化するにつれて、オフショア人民元債の発行やCNH取引高は増加している。潘氏のフォーラム出席は、人民元国際化のゲートウェイとして香港を活用するというPBoCのコミットメントを示している。

グローバル投資家にとって、その影響は固定収入市場にとどまらない。より深く流動性の高い中国債券市場——約20兆ドルと世界第2位——は、ポートフォリオ配分や為替ヘッジの新たな機会を生み出す。PBoCによるオフショア人民元商品エコシステムの充実への取り組みは、国際的な価格設定、決済、準備資産保有における人民元の利用を加速させる可能性がある。このプロセスは、中国が世界第2位の経済大国であるにもかかわらず、これまでゆっくりとしか進んでこなかった。

中国の景気回復が依然として不均衡でデフレ圧力が続いていることから、火曜日の講演では金融緩和のペースに関する最新情報に注目が集まる。市場はまた、人民元為替レート管理に関するPBoCの方針についての指針も求めるだろう。ドル／オフショア人民元（USD/CNH）は、歴史的に中央銀行がより強い基準値の設定や流動性対策で介入してきた水準付近で取引されている。

※本記事は情報提供のみを目的としており、投資アドバイスを構成するものではありません。