パランティア・テクノロジーズが29％下落、AIバブルの熱狂が現実のバリュエーションに直面

パランティア・テクノロジーズは10月以来、時価総額の4分の1以上を失った。企業向けAI導入の象徴的存在が、成長のためにいかなる価格も受け入れることをもはや望まない市場に直面しているからだ。

加速するファンダメンタルズと急落する株価の間の乖離は、ソフトウェアセクターで最も分極化したトレードの一つを象徴している。第1四半期の売上高は前年同期比85％増の16億3000万ドル、米国商業売上高は133％増加し、経営陣は通期ガイダンスを10ポイント引き上げて成長率71％とした。それでも株価は128.47ドルで推移し、2月の207.52ドルから下落し、200日移動平均線の160.42ドルを下回っている。

「ビジネスはかつてないほど好調だが、株価倍率（マルチプル）はかつてないほど議論の的となっている」とパランティアのアレックス・カープ最高経営責任者（CEO）は第1四半期決算説明会で語った。「当社のRule of 40スコアは145％に急上昇した。これは同じAIインフラ企業であるエヌビディアやマイクロンだけが達成している水準だ」

バリュエーションの数字は厳しい。パランティアのトレーリング株価収益率（PER）は142倍、フォワードPERは88倍、株価売上高倍率（PSR）は59倍近くに達する。29％下落した後でさえ、株価は長年にわたる完璧な業績を織り込んでいる。ウルフ・リサーチは今月、パランティアを「アンダーパフォーム」から「ピア・パフォーム」に格上げした。市場で最も優れたエンタープライズAIのプロダクト・マーケット・フィットを持つと評価しながらも、目標株価を示さなかった。これは弱気姿勢を取っていた同社の確信のなさを物語っている。

「SaaSパカリプス」がパランティアを直撃

より広範なソフトウェアセクターでは、成長のためのあらゆる代償の見直しが進んでいる。パランティアの下落は、金利上昇とAI収益化への懐疑論が投資家に将来の約束ではなく短期的な利益を求めるよう強いる中で、高マルチプルのSaaS銘柄から資金が流出する動きを反映している。同社のネットドルリテンション率は150％、米国商業案件の残存契約価値（RDO）は49億2000万ドル（前年比112％増）と、複数四半期にわたる可視性を提供しているが、市場はバックログを超えて持続可能性の問題に目を向けている。

予測市場は悲観論を反映している。ポリマーケットのトレーダーは、6月中旬にパランティアが下落する確率を97％と予想し、最頻値の6月目標株価は126ドル付近で、168ドルに達する確率はわずか5％としている。インサイダー取引もさらなる懸念材料となっている。取締役のカープ氏、コーエン氏、サンカー氏は5月20日に合計88万株超を132～137ドルの価格帯で処分した。ただし、4人の取締役はその後6月4日に株式を取得している。

マイケル・ベリー氏のサイオン・アセット・マネジメントは、パランティアを「AIアプリケーションの物語だけで支えられた砂の城」と公に批判しており、この見解は6月初旬にRedditのr/stocksで支配的な議論となった。弱気派の主張は、金利上昇環境では85％の売上高成長でも3桁の利益倍率を正当化できないというものだ。

強気派の主張はなお健在

全員が売っているわけではない。アーガスは5月、パランティアを「ホールド」から「買い」に格上げし、目標株価を190ドルに設定。24/7 Wall St.も同銘柄を「買い」と評価し、162ドルの目標株価で20％の上昇余地を示唆している。強気の論拠は3つの柱に支えられている。第一に、アナリストが総アドレス可能市場（TAM）で1850億ドルと試算する「ゴールデン・ドーム」防衛プログラム、第二に、12カ月間でMaven Smart Systemの使用量を4倍に増やしたパランティアのAIPプラットフォーム、第三に、第1四半期のフリーキャッシュフローマージン57％により経営陣に豊富な再投資資金が確保されている点だ。

次の予定される材料は2026年第3四半期決算で、8月3日を予定している。それまでに、株価が52週安値である122.68ドルを維持できるかどうかが、現在の水準が買い場なのか、さらなる下落前の休息なのかを決定づけることになる。

投資家にとっての問いは、パランティアの71％という売上高成長率と、急成長企業としては低い0.51倍のPEGレシオが、なお87倍を超えるフォワードPERを補償するかどうかだ。市場は事実上、成長が減速するという賭けをしている。もし減速しなければ、今回の売り浴びせは絶好のエントリーポイントだったことが証明されるだろう。もし減速すれば、株価倍率の圧縮はさらに続くことになる。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。