OpenAI、2027年のIPOを検討—評価額1兆ドル、AI支出持続性に懸念

OpenAIが新規株式公開（IPO）を2027年まで延期し、評価額1兆ドルを目指すとの報道は、AI企業の資本ニーズと、現在の価格水準でリスクを吸収しようとする投資家の意欲との間に広がる溝を浮き彫りにしている。

「IPO延期で最も大きな損失を被るのはOpenAIだ。同社は現在、資本圧力にさらされており、キャッシュバーンを支えるために公開市場を必要としている」と、PitchBookで非公開企業を担当するシニアアナリスト、ハリソン・ロルフェス氏は指摘する。

同社は先月、IPOのドラフト書類をSECに非公開で提出したが、現在はそのスケジュールを再考していると報じられている。この決定は、6月に行われたSpaceXのIPO（評価額2.1兆ドルで750億ドルを調達したものの、株価に大幅な変動が見られた）を受けたものである。OpenAIの最大の支援者であり、同社および関連プロジェクトに600億ドル以上を投資しているソフトバンクグループの株価は、この延期ニュースを受けて13％下落。これは3カ月間で最大の一日下落率となった。

2027年への延期は、OpenAIの株式公開を、ソフトバンクが発行した400億ドルの無担保ブリッジローンの満期（2027年3月）を超えて先送りすることを意味する。このローンは、IPOが返済に充てられることを前提に組成されていた。また、IPOパイプラインから目玉企業が消えることになり、2025年末以降に銀行関係者が待ち望んでいたテクノロジー銘柄の上場ラッシュに水を差す可能性もある。

ソフトバンク、条件厳格化でエクスポージャー拡大

ソフトバンクは、OpenAI株式を担保とした100億ドルのマージンローンの条件を4月以降3回にわたり再交渉しており、直近では lenders（貸し手）が非公開企業の株式のみを担保として受け入れることを拒否したため、コーポレートギャランティー（企業保証）を追加したとロイターは報じている。新条件では、OpenAI株式の価値が想定を下回った場合、ソフトバンクが返済を保証する。融資団にはゴールドマン・サックス、JPモルガン・チェース、みずほフィナンシャルグループが含まれる見通しである。

同社は4月に金利約7.88％で融資を模索したが、5月には lenders が非公開株式の評価に懸念を示したため融資額を60億ドルに削減。その後、保証を付けて100億ドル目標に戻した。ソフトバンクの純負債は最新の提出書類によれば1,229億ドルに上り、同社の他の投資と比較したOpenAIエクスポージャーの規模の大きさを浮き彫りにしている。

ハイパースケーラーの支出と市場現実の衝突

OpenAIのIPO延期は、AIブーム開始以来、テクノロジーセクター全体が直面する初めての本格的なバリュエーション見直しのさなかに起きている。Magnificent Seven（マグニフィセント・セブン）は6月に時価総額2.3兆ドルを失い、2025年3月以来最大の調整局面を迎えた。投資家はハイパースケーラーから半導体メーカーへと資金をシフトしている。エヌビディアは年初来4.5％上昇している一方、マイクロソフトは24％下落している。

ハイパースケーラーの設備投資は2026年だけで1兆ドルに達する見通しであり、ゴールドマン・サックスは2031年までの累計で7.6兆ドルと試算している。国際決済銀行（BIS）は年次報告書で、AIが十分な人間の労働力を代替した場合、労働者の購買力が崩壊し、さらなる能力拡大を正当化する需要そのものが失速する可能性があると警告している。

「OpenAIがIPOを2027年に延期すれば、最も大きな損失を被ることになる。同社は今、資本圧力に直面しており、キャッシュバーンを支えるために公開市場からの資金調達を必要としている」とロルフェス氏は述べた。

競合のAnthropic、先手の優位性を獲得か

Anthropicは春に9,650億ドルの評価額に達し（OpenAIの8,520億ドルを上回る）、IPOで先手を打つ道筋がより明確になっている。「先に上場した企業が競争の土俵を定義することになる。どの企業が比較対象となるのか、評価額はどの程度か、主要な指標や成功の尺度は何か」と、IPOアドバイザリー会社クラスVグループのパートナー兼創業者であるライズ・バイヤー氏は語る。

先に株式公開すれば、従業員や買収対象企業に流動性を提供できるため、人材獲得やM&AでAnthropicは優位に立つ。法人顧客にとっては、定期的な財務情報開示が同社の安定性への信頼を高める可能性がある。しかし、両社がともに延期すれば、AIの経済性やセクターのバリュエーションの持続可能性について、より広範な疑問が生じる恐れがある。

CEOのサム・アルトマン氏はIPOで1兆ドルの評価額を目指しているとされるが、収益性に対する懸念から、その目標達成は困難かもしれない。「OpenAIがGoogleやApple、Microsoft、Amazonのような企業になる可能性は存在する。そして現在同社が行っていることはスタートアップとして異常ではなく、多くの賭けをしているのだ」と、OpenAIに出資するDataPower CapitalのGPであるデビッド・ヤコボビッチ氏は語る。「すべての賭けが成功するわけではなく、IPO準備のためにすべての企業がやるべきことはコストの抑制だ」

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。