OPECプラス、5カ月連続の増産決定—ホルムズ海峡のタンカー輸送が回復

OPECとその同盟国は7月5日、5カ月連続となる増産を実施した。長年にわたる供給抑制を解除する一方、3カ月に及ぶ封鎖で世界のエネルギーフローを一変させたホルムズ海峡に、原油タンカーが戻り始めたタイミングと重なる。

OPECプラスは7月5日、5カ月連続となる増産を承認。これは、6月下旬の米イラン合意を受けてホルムズ海峡が徐々に再開される中、すでに調整局面にある市場に追加のバレルを投入するものとなった。

「OPECの減産解除とホルムズ海峡の回復が同時に進行することで、まれな二重の供給増加要因が生まれ、第3四半期の需要の底力が試されることになる」と、Energy Aspectsの創設者兼リサーチディレクター、アムリタ・セン氏は述べた。

カルテルによる今回の増産は、過去4回の月次増産に続くものであり、過去数年にわたり実施してきた減産の解除を継続する動きである。この動きは、ホルムズ海峡を通過するタンカー交通の回復と時期を同じくしている。クラークソン・リサーチによれば、同海峡の通過量は紛争激化後の3月から95％も落ち込んでいた。米国などからの代替供給、長距離航海、そしてポジショニングの非効率性がその損失を部分的に補い、クラークソン指数は上半期に前年同期比61％上昇し、1日あたり3万8717ドルとなった。

この二重の供給増加は、タンカー運賃がなお高止まりしているものの上半期のピークからは低下している時期に、原油価格に上限を課す恐れがある。ブレント原油とWTIはすでに対立前の水準に向けて下落しており、OPECの追加供給とホルムズ海峡の流量回復が組み合わされば、下落が加速し、石油輸出国の収入を圧迫する一方、輸入依存国の燃料コストを引き下げる可能性がある。

今回の増産決定は、2022年以降、日量500万バレル以上を市場から締め出してきた同連合にとって、転換点となる。OPECプラスは現在、地政学的リスクプレミアムが多くのアナリストの予想よりも早く消滅した市場に、供給を再導入するという課題に直面している。カルテルが同様の減産解除を試みた2020年には、価格競争を引き起こし、原油を一時的にマイナス圏に押し込んだが、今回の段階的な月次増額というアプローチは、そのような結果を回避するように設計されている。

ホルムズ海峡の回復がタンカー市場を再編

ホルムズ海峡の再開は、ここ数十年で最も混乱を招いた海運現象のひとつを巻き戻し始めている。世界の石油供給の約20％がこのチョークポイントを通過しており、3月以降の交通量95％減により、当初は約1000隻の国際航行船舶が湾岸内に閉じ込められていた。タンカー運賃は過去最高水準に急騰し、上半期の平均収益は1日あたり8万2000ドルに達した。VLGC運賃は1日あたり約20万ドルでピークを打ち、LNG船は平均7万7000ドルで推移した。

6月下旬の米イラン合意以降、交通量は回復しているが、依然として通常水準を下回っている。クラークソン・リサーチは、完全な再開シナリオでは、船舶の再配備に伴い運賃は当初下落する可能性が高いが、その後、中期的なタンカー需要を支える在庫補充期間が続くとの見方を示している。

供給ダイナミクスとフォワードカーブ

OPECの増産とホルムズ海峡の流量回復が同時に進行する中、世界のタンカー受注残は膨らんでいる。クラークソンによると、船主は2026年にこれまでで150隻のVLCCを発注しており、これはすでに1973年以来の年間最高水準となっている。総受注残は2億700万コムペンセイテッド・グロストン、総額6570億ドルに上り、トン数ベースでは2008年のピークを8％下回るものの、ドルベースでは過去最高となっている。

中国の造船所は上半期に世界の総トン数の57％を納入し、造船所全体の生産量は前年比14％増加した。2026年の船腹成長率は5％と予測されており、リサイクル（解体）は依然として限定的で、供給過剰が生じた場合の調整弁となる可能性がある。

石油市場にとっての重要な課題は、需要が追加のバレルを吸収できるかどうかである。今月下旬に発表予定の国際エネルギー機関（IEA）の月報は、ホルムズ海峡再開後初の主要な需要見通しの更新となる。もし消費の伸びが期待を下回れば、OPECの供給とイランからの供給回復が組み合わさり、ブレント原油を2021年以来初めて1バレル70ドル以下に押し下げる可能性がある。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。