中東紛争で石油在庫が11年ぶりの低水準に、ホルムズ海峡封鎖でカリフォルニアとテキサスの価格差拡大

ホルムズ海峡の数カ月にわたる封鎖により、世界の石油在庫が11年ぶりの低水準に押し下げられ、混乱の影響を受ける地域と国内供給のある地域との価格差が拡大している。

ホルムズ海峡の封鎖により、世界の石油在庫は11年ぶりの低水準に落ち込み、輸入依存地域と国内供給のある地域との価格差が拡大している。カリフォルニア州のドライバーはレギュラーガソリン1ガロン当たり6.15ドルを支払っており、これは地元産原油を精製するテキサス州の1ガロン当たり4ドルを50％以上上回る。

S&Pグローバル・エナジーのアナリスト、デブニル・チョウドゥリー氏は「テキサス州の現在の平均小売価格はレギュラーで1ガロン当たり4ドル。カリフォルニア州では6.15ドルとかなり高い。カリフォルニアでは主要製油所2カ所が操業停止したため、輸入への依存度が高まっている」と述べた。

この価格乖離は、エネルギー政策とインフラの構造的な違いを反映している。カリフォルニア州はより厳しい環境要件を持つ特殊なガソリンブレンドを使用しており、主要製油所2カ所が閉鎖されたことで、ホルムズ海峡を経由するアジアからの輸入への依存度が高まっている。対照的にテキサス州は、エネルギー情報局（EIA）によれば、石油生産が過去最高水準にあり、国内で最も強力な精製能力の恩恵を受けている。英国では、オフゲム（Ofgem）の価格上限が7月1日から13％引き上げられ、標準家庭の年間エネルギーコストは1,862ポンドに達する。卸売ガス価格の上昇が消費者に転嫁されるためだ。ガス料金のみ24％上昇する一方、電気料金は5％の上昇となる。

在庫の減少は、さらなるエスカレーションのリスクを高めている。アナリストらは、世界の供給が逼迫し代替能力が限られている中、ホルムズ海峡が部分的に再開されたとしても、市場は数カ月にわたり価格高騰の脆弱性にさらされると指摘する。コーンウォール・インサイトは、紛争が早期に終結したとしても、インフラの物理的損傷と継続的な供給混乱のため、英国の価格上限は10月も同水準にとどまると予測している。混乱が長引けば長引くほど、国内生産から移行しつつ輸入エネルギーに依存してきた地域の消費者はより大きな影響にさらされる。

1ガロン2.15ドルの格差

カリフォルニアとテキサスの価格差は、紛争が既存の地域脆弱性をどのように悪化させるかを示している。カリフォルニアの給油所価格6.15ドルは、州税の高さと特殊な燃料配合に加え、ホルムズ海峡を通過する原油に依存するアジアの製油所からのガソリン輸入にかかる物流コストを反映している。チョウドゥリー氏によれば、ヒューストンの給油所で販売されるテキサス州のガソリンは、おそらく15～20マイル離れた製油所から供給されたものだという。

かつてスタンダード・オイル・オブ・カリフォルニアであったシェブロンは、2019年にテキサス州パサデナの製油所を買収し、2024年には本社をカリフォルニアからテキサスに移転すると発表。その理由としてガルフコーストのより良好なビジネス環境を挙げた。同社のガルフコースト製油所責任者ティム・ポッター氏は、カリフォルニアの進歩的な政策が「事業運営をはるかに困難なものにしている」と述べた。

掘削業者とミッドストリーム事業者が恩恵

在庫逼迫は、油田サービス企業にとってより好ましい環境を生み出している。137基のTier1スーパースペックリグを運営し、時価総額47億ドルのパターソン-UTIエナジーは、過去1年間で株価が116％上昇した。20カ国以上で事業を展開し時価総額16億ドルのネイバーズ・インダストリーズは304％上昇。200基以上の陸上リグと時価総額40億ドルのヘルメリッヒ・アンド・ペインは164.8％上昇した。ザックス・石油・ガス-掘削業界指数は12カ月間で117.8％上昇しており、S&P500種株価指数の30.3％の上昇を大幅に上回る。

石油価格の直接リスクを取らずにエクスポージャーを得たい投資家には、ミッドストリーム事業者が選択肢を提供する。パイプラインを通じた石油・ガスの輸送に対して手数料を徴収するエンタープライズ・プロダクツ・パートナーズとエンブリッジは、数十年来毎年配当を増加させており、それぞれ5.5％と4.8％の利回りを提供している。これらの企業のキャッシュフローは石油の需要に依存し、価格には依存しないため、中東のヘッドラインによって引き起こされるボラティリティから隔離されている。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。