NVIDIA Rubin遅延、AI PCB市場予測を5〜16%下方修正

NVIDIAがPCB価格の10%値下げを要求したとの噂がセクター売りを誘発したが、真のストーリーはバックプレーンアップグレードの遅延がAIサプライチェーンを再編していることにある。

6月23日、NVIDIAがサプライヤーにPCB価格の10%値下げを要求し、Shenghong Technologyの生産拡大遅延がRubinプラットフォームを停滞させているとの噂が流れ、中国のPCB株は急落した。上海証券報がPCBメーカーおよびアナリストへの取材に基づき報じたところによれば、両方の主張は誇張されたものだという。

「高級品向け容量は依然として逼迫しているため、PCBメーカーは依然として価格決定力を維持している」と華創証券の共同チーフエレクトロニクスアナリストXiong Yiyu氏は述べた。「クラウド顧客は、利益率の圧縮よりも納品の信頼性を重視している。」

真のサプライチェーンの懸念は別のところにある。ジェフリーズは、NVIDIAのRubin Ultra向けに2027年に導入が計画されていたKyberバックプレーンPCBソリューションが、技術的な複雑さから2028年に延期される可能性があるとのレポートを発表した。この遅延により、2027年のグローバルAI PCB市場は約5%、銅張積層板市場は8%縮小する可能性があるとジェフリーズは推定。遅延が2028年まで続く場合、これらの減少率はそれぞれ11%と16%に拡大する。

ジェフリーズによれば、Kyberの遅延は長期的なPCBアップグレードサイクルを変えるものではなく、スイッチボードやミッドプレーンは引き続き高仕様材料への移行を続けている。しかし、Rubinのバックプレーン計画の延長により、短期的な恩恵を受ける存在が生まれる。それは銅ケーブルベンダーだ。Kyber PCB設計によって一部代替される予定だった銅ケーブル製品は、Oberonアーキテクチャ（NVL72）が想定よりも長期にわたって使用され続けることで、持続的な需要が見込まれる。

Rubin遅延の背景にある3つの要因—1つではない

Shenghong Technologyの遅延がRubinの立ち上げ遅延の原因とする噂は、プラットフォームの実際のボトルネックを見落としている。トレンドフォースは、スケジュール遅延を引き起こす4つの要因を特定した。HBM4認証の長期化、CX8からCX9スイッチへのネットワーク適応、チップあたりの消費電力増加による電力管理の課題、そしてラックシステム全体にわたる液冷キャリブレーションである。

トレンドフォースのリサーチマネージャーMingde Gong氏によると、Rubinの少量出荷は2026年第3四半期、本格的な量産は第4四半期になると予想される。2026年通年では、GB300システムがNVIDIAのAIサーバー出荷の大部分を占め、Rubinベースのサーバーは出荷全体の10〜20%にとどまる見込みだ。

価格決定力の力学も、10%値下げの噂を否定している。コンシューマーエレクトロニクスの時代、PCBサプライヤーは最終製品の利益率が薄かったため交渉力が限られていた。しかしAIサーバーの時代では、高級PCBの生産能力は依然として逼迫しており、カウンターポイント・リサーチによれば、世界のDRAM市場の約89%をSKハイニックス、サムスン、マイクロンの3大メモリーメーカーが掌握しており、サプライチェーンは異例のレバレッジを有している。

Kyber遅延で誰が勝者となるのか

Kyberバックプレーンの遅延は、AIインフラストラクチャ全体の勝者と敗者を組み替える。PCBメーカーは、高付加価値のバックプレーン受注が少なくとも1年先送りされることで短期的な逆風に直面する。ジェフリーズは、上流材料サプライヤー（ガラスクロス織物メーカーや銅張積層板メーカー）は比較的影響が少ないと指摘。これらのセグメントでは供給制約が価格決定力を支えるためだ。

一方、銅ケーブル組立メーカーは息継ぎの余地を得る。Oberonアーキテクチャ（NVL72）はラック内通信に銅インターコネクトに依存しており、ライフサイクル延長によりその受注も長期化する。ジェフリーズは、銅ケーブルベンダーの利益予想が引き上げられる可能性があると述べている。

投資家にとっての重要なポイントは、AI PCBのアップグレードサイクルそのものは intact であり、単に1年右にシフトしているに過ぎないということだ。M9、M10、PTFEグレード材料への移行はスイッチボードやミッドプレーンで継続しており、Kyber設計が仮に2028年に登場した場合、それは唯一の成長要因ではなく、追加的なステップチェンジとなる。NVIDIAの広範なサプライチェーン—TSMCのCoWoSパッケージングからSKハイニックスやマイクロンのHBM4メモリーに至るまで—は、PCB単体よりもはるかに強力な制約に直面している。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。