蔚来（NIO）が10%急騰、ES9投入でテスラとリビアンを凌駕—終値5.77ドル

NIOの株価は水曜日に10%急騰した。中国のEVメーカーが旗艦SUV「ES9」の顧客向け納入を開始し、15%の月間下落トレンドに歯止めをかけ、テスラやリビアンを大きく引き離した。

NIO株は前営業日終値の5.26ドルから、日中取引で5.77ドルまで上昇。同社は5月27日にES9エグゼクティブSUVの初回バッチを納入した。今回の投入には40以上の業界初のテクノロジーと、バスケットボール界のレジェンドである姚明（ヤオ・ミン）氏がチーフ・エクスペリエンス・オフィサーに就任したことが含まれており、中国のプレミアムSUVセグメントにおいてNIOにマーケティング上の優位性をもたらしている。同日、テスラは2%上昇、リビアンは3%上昇した。

「ES9は、マージン（利益率）の観点から見て、NIOの歴史の中で最も重要な製品投入だ」と、NIOのCEOである李斌（ウィリアム・ビン・リー）氏は5月21日の第1四半期決算説明会で述べた。「我々は集中的な新製品投入と納入サイクルに突入している」

NIOは4月9日に52万8000元（約7万3000ドル）で予約販売を開始して以来、6000台以上のES9を事前生産しており、即座の納入加速が可能となった。今回の投入は、第1四半期決算で示された売上高37億ドル、83,465台の納入（前年同期比98%増）を受けてのものだ。車両マージンは18.8%に拡大し、4四半期連続で改善。粗利益率は前年の7.6%から19%に急上昇した。経営陣は第2四半期の納入台数を11万〜11万5000台と予測し、前年同期比53%〜60%の成長を見込んでいる。

株価の10%の反発は、より深層のストーリーを覆い隠している。NIO株はなお52週高値の8.02ドルを28%下回って推移しており、同社はGAAPベースでは依然として赤字経営が続いている。第1四半期の純損失は4810万ドル（1株あたり0.03ドルのマイナス）だった。4月の納入台数は29,356台と、前月比17.3%減少。ドイツ銀行は、オンボ（Onvo）L80の月間販売台数が約1万台から4000台に減少する可能性があると警告し、これはL90の曲線を反映したものだと指摘している。

価格競争の中でNIOを際立たせるもの

中国のEV市場では価格競争が業界全体のマージンを圧迫しているが、NIOのバッテリー交換ネットワークは、競合が容易に複製できない構造的資産であり続けている。同社は3,851カ所のバッテリー交換ステーションと5,000以上の充電ステーションを運営し、充電電力の86%以上をNIO以外の車両に供給しており、真のネットワーク効果を生み出している。2026年のメーデー休暇期間中、NIOは100万回以上のバッテリー交換サービスを完了した。経営陣は2028年までに年間1,000カ所の新規交換ステーションを追加する計画で、年末までに4,700〜4,800カ所のステーションを目標としている。第5世代ステーションは7月と8月に展開され、オンボおよびファイアフライ（Firefly）サブブランドを支援する。

2026年1月に発表され、バッテリーのライフサイクル延長に焦点を当てたCATLとの連携強化は、長期的に交換エコノミクスを機能させるためのサプライチェーンの基盤を提供している。

投資判断

NIO株は、マージンの転換点と継続的なGAAP赤字の両方を反映したバリュエーションで取引されている。強気シナリオの鍵は、第2四半期の納入実績が11万台以上のランプを示すかどうか、そしてES9が52万8000元以上の価格支配力を維持できるかどうかにかかっている。モルガン・スタンレーとバーンスタインは格上げを実施し、バンク・オブ・アメリカは同社の保有株を2倍に増やした。弱気シナリオは執行リスクに集中している。4月の納入台数の月次減少、中国当局によるEVソフトウェアアップデートへの規制調査、そして4月の輸出がわずか44台にまで落ち込んだことなどが挙げられる。

EVセクター全体を比較する投資家にとって、その格差は顕著である。水曜日にNIOが10%上昇したのに対し、テスラは2%、リビアンは3%の上昇にとどまった。しかしリビアンは年初来で25%下落しており、第1四半期の売上高は13億8000万ドル（前年同期比11%増）を報告した。NIOの98%の納入成長率と拡大するマージンは、3社の中で最も強い事業モメンタムを示しているが、GAAPベースの収益性のギャップ（テスラは第1四半期の自動車粗利益率が21%）は、NIOがまだ克服すべき課題の大きさを物語っている。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。