主なポイント:
- SpaceXの1.75兆ドルIPOと、 AnthropicおよびOpenAIの上場予定が、新たな集中型ETF戦略を牽引した。
- ベンチャー成長案件の取引額は5月までに2742億ドルに達し、2025年の通年総額の2倍以上となった。
- OpenAIは市場のボラティリティを懸念し、1兆ドルのバリュエーション目標が脅かされるとして、IPOを2027年に延期する可能性がある。
主なポイント:

SpaceXの記録的なIPOを受け、MANGOS(マンゴス)と呼ばれる新たなETF戦略が出現した。ベンチャーキャピタルがAIに巨額資金を投じるなか、次なる兆ドル級テクノロジー企業の波が株式市場を再形成するとの見方に賭けるものだ。
「少数のAI企業への価値集中は前例がない」と、PitchbookのVCリサーチディレクター、カイル・スタンフォード氏は指摘する。「最大手3社のAIユニコーンだけで、その合計評価額は8カ月で約3倍の1.95兆ドルに拡大した」。
SpaceXは6月12日の新規上場で850億ドル以上を調達し、その評価額は2.77兆ドルに達した。評価額8520億ドルのOpenAIと、9650億ドルのAnthropicは、いずれも機密扱いでIPO申請を行っている。今年最大のベンチャーラウンド4件——OpenAIの1220億ドルラウンド、Anthropicの2回のラウンド合計950億ドル、そしてxAIのラウンド——は合わせて2370億ドルを調達し、年初来のベンチャー成長案件全体の取引額の86.4%を占めている。
MANGOS戦略は、少数のAIおよび宇宙関連企業が資本の大部分を吸収するという、より広範な力学を反映している。ベンチャー成長案件の取引額は5月までに2742億ドルに達し、2025年の通年総額の2倍以上となった。通年での従来の記録は2021年の916億ドルだったが、今年は上半期だけでそれを3倍上回った。しかし、集中リスクは大きい。公開市場でAIのバリュエーションが縮小すれば、このETFトレンドを支える未公開企業も同様の評価引き下げに直面し、この戦略そのものを生み出した資金流入の反転を引き起こす可能性がある。
ETFプロバイダー各社は、いわゆるMANGOSグループ——AIリーダーやSpaceXを含む集中型のテクノロジー大型株バスケット——に連動する商品の投入を急いでいる。今年ローンチしたTema Space Innovators ETFは、SpaceXに10.6%を配分し、23億ドルの資産を集めた。より伝統的な運用を行うiShares U.S. Aerospace & Defense ETFは142億ドルの資産を保有し、過去1年で33.7%のリターンを記録している。
このETFトレンドは、ベンチャーキャピタルにおけるより広範な変化を反映している。Andreessen Horowitzは今年、150億ドルの新規ファンドをクローズする一方、6月11日時点で74件のシード、シリーズA、シリーズB案件を実行した。General Catalyst、Lightspeed Venture Partners、Sequoia Capitalは合わせてさらに104件のアーリーステージ案件を実施した。これらのメガファンドは、アーリーステージ投資を案件発掘プラットフォームとして活用し、将来の1000億ドル規模のIPOにおける20%の株式が、小規模ファンドでは達成できないリターンを生み出すと賭けている。
MANGOS戦略の成否は、公開市場が今後到来するメガIPOの波をどう受け入れるかにかかっている。SpaceX株は初日の取引で19%急騰した後、値を下げ、最高値の225ドルから153ドルで引けた。OpenAIは現在、IPOを2027年に延期することを検討しているとニューヨーク・タイムズが報じている。同社のアドバイザーは、不安定なテクノロジー市場では、CEOのサム・アルトマンが「譲歩できない」と述べている1兆ドルのバリュエーションを支えられない可能性があると警告している。
6月1日に機密上場申請を行ったAnthropicは、今年後半の上場が見込まれている。同社は5月下旬に9650億ドルの評価額で資金調達を行い、初めてOpenAIの8520億ドルの未公開評価額を上回った。NVCA/Pitchbookの報告書によると、この3社だけで、今世紀における全VC支援IPOの価値を上回る価値を生み出している。
これらの銘柄を除けば、IPOパイプラインは総じて薄い。2025年時点で米国では約830社のユニコーンが活動しており、そのポストマネー評価額の合計は過去最高の3.9兆ドルに達していた。この数字はその後6.6兆ドルにまで拡大したが、そのほぼ全てが、最高評価のAI企業が記録的な大型資金調達ラウンドを続けていることによる。
本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。