ネットフリックス株、6月に17％下落——ヘイスティングス退任とM&A失敗が重荷

ネットフリックス・インクの株価は6月に17%下落して約70ドルとなり、2年ぶりの月間下落率となった。共同創業者のリード・ヘイスティングス氏が取締役会を去り、同社は2件の買収ターゲットを逃したことが背景にある。

「市場は、ネットフリックスが依然として成長できることを示す必要がある時期に、リーダーシップの空白を織り込んでいる」とモフェットネイサンソンのシニアメディアアナリスト、マイケル・ナサンソン氏は指摘する。「M&Aの失敗は、同社の次の章が不透明であるという見方を強めている。」

株価は現在、52週高値の134.12ドルから39.6%下落しており、第2四半期を通じて下落が加速している。ネットフリックスは過去3カ月で21.3%、直近1カ月だけでさらに6.8%下落した。14日間の相対力指数（RSI）は4月の70超から47.28まで低下し、モメンタムが明確に弱気に転じたことを示している。6月の売り浴びせの中での取引高は、複数の取引セッションで20日移動平均を上回り、機関投資家がポジションを縮小した。

この売り浴びせは、7月16日にネットフリックスが第2四半期決算を発表する際の重要な試練となる。アナリストは売上高126億ドル、EPS0.79ドル（前年同期比9.7%増）を予想している。力強い決算とガイダンス引き上げが株価の反転につながる可能性がある一方、予想を下回れば、逆風が循環的なものではなく構造的なものであることが確認される恐れがある。

ヘイスティングス氏は1997年にネットフリックスを共同創業し、3億2500万人の加入者を擁する世界最大のストリーミングプラットフォームに育て上げた。同氏は6月に会長を辞任し、7月1日には取締役会から完全に退いた。同氏の退任により、DVD郵送、ストリーミングライセンス、オリジナルコンテンツ制作という3つの異なるビジネスモデルを経てきた同社から、最後の創業者の影響力が消えることとなった。

M&Aの失敗が不確実性に拍車をかけた。ネットフリックスはRoku社の買収合戦でFoxコーポレーションに敗れ、さらにデビッド・エリソン氏のパラマウントに買収されたワーナー・ブラザース・ディスカバリーも逃した。相次ぐディールの失敗は、競合他社が統合を進める中で、ネットフリックスの戦略的方向性に対する疑問を提起した。同社はワーナー・ブラザースのディールから28億ドルの契約解除金を受け取り、第1四半期の営業利益を押し上げたが、増加するコンテンツ償却費を覆い隠す結果となった。

第1四半期好調も、根深い懸念を隠せず

ネットフリックスが4月16日に発表した第1四半期決算は、売上高と利益の両方でウォール街の予想を上回った。売上高は前年同期比16.2%増の122.5億ドル、EPSは0.66ドルから1.23ドルへとほぼ倍増した。営業キャッシュフローは53億ドルとほぼ倍増した。広告事業は勢いを見せ、広告支援市場の新規加入者の60%が低価格帯のティアを選択し、広告主ベースは前年比70%増の4000社以上となった。

しかし、決算発表後、株価は9.7%下落した。投資家が通年の見通しに注目したためだ。経営陣は2026年の売上高ガイダンスを507億〜517億ドル（成長率12〜14%含意）に据え置き、営業利益率目標も約31.5%とし、いずれも力強い第1四半期の後に一部のアナリストが期待していた水準を下回った。

バリュエーションと今後の見通し

予想利益の21.65倍、株価売上高倍率（PSR）6.36倍で取引されるネットフリックスは、市場全体に対してプレミアムで取引されているものの、自社の過去平均を下回っている。ウォール街は概ね強気で、49人のアナリストのうち31人が「ストロングバイ」と評価し、平均目標株価は113.55ドルで、現在の水準から46.2%の上昇余地を示唆している。ストリート最高目標の135ドルは73.9%の上昇余地を示す。

強気シナリオの根拠は、経営陣が今年約30億ドルの収益を見込む広告事業と、ライブスポーツやゲームへの拡大にある。弱気シナリオの中心は、第2四半期にピークを迎えると予想されるコンテンツ償却費と、ヘイスティングス氏の戦略的ビジョンの不在である。株価が高値を回復するには、ネットフリックスが広告を意味のある成長エンジンにできること、そしてM&Aの失敗が戦略的なものではなく戦術的なものであったことを示す必要がある。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。