Morningstar、SKハイニックスとサムスン電子の計画に「10年にわたるメモリー過剰供給」のリスク警告

SKハイニックスとサムスン電子は、半導体投資に約2,000兆ウォンを投じる計画を表明したことで、10年にわたる供給過剰リスクに直面しているとMorningstarが警告した。

韓国最大手の2つの半導体メーカーは、合計で約2,000兆ウォン（1兆3,000億ドル）に上る投資計画が需要の伸びを上回る可能性があり、今後10年にわたってメモリーの供給過剰リスクを生み出す恐れがある。Morningstarの株式アナリスト、JingJie Yu氏は月曜日のリポートで「新たなコミットメントは、今後10年にわたり大幅な供給過剰リスクが存在することを意味する可能性がある」と述べた。

Yu氏の試算によると、SKハイニックスの龍仁（ヨンイン）半導体クラスターだけでも、総投資コミットメントは約600兆ウォンに上る。サムスン電子は今後10年間で約1,000兆ウォンを投じることを約束していると、韓国経済日報が報じている。両社は、李在明（イ・ジェミョン）大統領、サムスンの李在鎔（イ・ジェヨン）会長、SKグループの崔泰源（チェ・テウォン）会長が出席する政府主導のイベントで、月曜日に計画を発表する見通しだ。

両社の株価は月曜日に下落し、投資家は供給リスクを織り込んだ。新たな製造能力が本格稼働するまでには通常2～3年を要するため、まずは需要が供給を上回る可能性があるが、生産能力がピークに達する時期と需要減速が重なると、過剰供給が顕在化する可能性があるとYu氏は指摘した。

過剰供給の計算式

メモリーチップの不足、長期供給契約、強力なキャッシュフローが、今回の設備投資の波を後押ししているとYu氏は述べた。しかし、AIメモリーの主要消費者であるハイパースケールクラウドプロバイダーが、自社のインフラ投資に対して十分なリターンを維持できない限り、このサイクルが今後10年にわたって持続する可能性は低いという。

SKハイニックスは、AIサーバーに不可欠な部品であるHBM（高帯域幅メモリー）チップでリーダーとして台頭し、サムスン電子を抜いて韓国で最も時価総額の大きい上場企業となった。一方、サムスンは、自社のHBM製品や最先端ノードでのロジック半導体製造を含む、先端メモリーとファウンドリサービスでの差を縮めるために多額の投資を行っている。

この投資の動きは、韓国政府が龍仁の既存プロジェクトが土地補償や電力インフラを巡る遅延に直面する中、湖南（ホナム）地域に新たな半導体クラスターを建設する計画を加速させている中で起きている。金容秉（キム・ヨンボム）大統領秘書室長（首席秘書官）は、投資額は「非常に聞き慣れない数字になる」と述べ、投資主体は「世界トップクラスの企業」であり、強制することはできないと付け加えた。

投資家にとってのリスク

供給過剰が顕在化すれば、メモリー業界全体の利益率を圧迫し、サムスンやSKハイニックスだけでなく、DRAMやNANDチップに依存する家電、データセンター、AIインフラの世界的な価格動向にも影響を及ぼす可能性がある。米国の競合であるマイクロン・テクノロジーや他のメモリーメーカーも同様の利益率圧力に直面するだろう。

Yu氏は、メモリー価格は長期的には引き続き循環的な変動を示し、新たな生産能力が利益を生み出すまでには数年を要するとの見方を維持した。投資家にとっての課題は、AI需要に後押しされた今回の投資の波が、歴史的に半導体業界を特徴づけてきた同じ好況・不況のパターンをたどるかどうかである。サムスンの株価は、ファウンドリの競争力を巡る懸念からグローバル同業他社に対してディスカウントで取引されている一方、SKハイニックスはHBMのリーダーシップを背景にプレミアムで取引されており、過剰供給が価格決定力を損なえば、この差は縮まる可能性がある。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。