モルガン・スタンレー、香港金融への懸念は行き過ぎと指摘、4銘柄のオーバーウェイトを据え置き

モルガン・スタンレーは、香港金融セクターを巡る最近の市場懸念は行き過ぎだと述べ、AIAグループ、HSBCホールディングス、スタンダードチャータード、香港取引所・清算（HKEX）の4銘柄に対してオーバーウェイト（過大評価）の評価を据え置いた。

モルガン・スタンレーはリポートで、中国政府が新たに導入した国務院の海外投資に関する規制や、中国証券監督管理委員会（CSRC）による国境を越えた株式取引の是正措置は、対外直接投資のための法の枠組みを確立することを目的としており、居住者の正常な海外金融ニーズを対象としたものではないと指摘した。これらの措置は、株式市場連動（ストックコネクト）、QDII（適格国内機関投資家）、クロスボーダー・ウェルス・マネジメント・コネクト（跨境理財通）などのコンプライアンスに準拠した公的なチャネルへ資金を誘導するよう設計されている。モルガン・スタンレーは、中国本土の居住者はこれまで通り、香港で直接対面で投資口座を開設したり保険を購入したりすることは可能だと述べた。ただし、本土の域内から中核的なオンライン海外投資・取引機能を直接操作することはできないとされ、これは保険業務に対して長年実施されてきたコンプライアンス管理体制と整合的であるという。

AIAの株価は、本土訪問者による越境保険ビジネスが混乱するとの過度な市場懸念から約13%下落した。香港保険業監督局を含む両地域の保険規制当局は、販売および保険契約の署名プロセス全体が顧客による香港での対面手続きで完了する限り、こうしたビジネスはコンプライアンスを遵守し通常通り運営されると改めて表明している。モルガン・スタンレーの試算によれば、2026年下半期以降、新たな本土訪問者ビジネスがまったく発生しないという極めて可能性の低いシナリオでも、AIAの埋蔵価値（EV）または営業利益への影響は2%〜6%の管理可能な範囲内に収まる。同社はAIAの現在のバリュエーションは非常に魅力的だと述べている。

HSBCとスタンダードチャータードは、コンプライアンスの高い規制ガイドラインに従って運営されており、無許可のグレーチャネル証券活動や違法なクロスボーダー証券口座開設に対する取り締まりの影響は最小限だと同社は述べた。本土居住者による一般的な海外預金・普通預金口座の開設は、今回の規制是正の対象ではない。モルガン・スタンレーは、これまで両行のウェルス・マネジメントや資本流入に関して比較的保守的な前提を採用してきたと述べ、現在のバリュエーションは両行の堅実なリターン・ポテンシャルを完全には反映していないと指摘した。両行の株価は下振れ方向にも行き過ぎていると同社は述べた。

HKEXについては、中核的な規制目標は無許可のグレーマーケット（オフショア）ブローカーを排除しつつ、本土の資金を公的で合法的なチャネルに積極的に誘導することにある。ストックコネクトなどの正式なクロスボーダー資本リンク・スキームが拡大を続ける中、香港が中国関連の資産形成を誘致し、適切な資本勘定フローを促進する中核的ハブとしての役割は変わらないとモルガン・スタンレーは述べた。HKEXは公的チャネルの拡大による長期的な主要受益者となるだろうと同社は指摘した。

これら4銘柄すべてに対するオーバーウェイト評価の再確認は、香港金融セクターへの規制による混乱を懸念していた投資家に機関投資家レベルでのサポートを提供する。ここ数セッションの売り浴びせにより、これらの銘柄の時価総額は数百億ドル規模で消失していた。次の材料は、国務院の新規制の実施詳細であり、これは本土居住者にとってのコンプライアンスに準拠したクロスボーダー活動の範囲を明確にするものとなる。

※本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。