モルガン・スタンレー、イーサリアム信託にステーキング機能を追加——仮想通貨分野での2度目の取り組み

モルガン・スタンレーは6月18日、SEC（米証券取引委員会）に対し、イーサリアム信託の修正S-1/A登録届出書を提出した。これにはステーキング条項が追加され、規制対象の信託構造を通じて投資家がイーサ（ETH）から利回りを得られる仕組みが盛り込まれている。

目論見書によると、米国の大手銀行としては初めて、ステーキング機能をイーサリアム信託商品に組み込んだものとなる。信託はイーサをイーサリアムネットワーク上のバリデータに委任し、その報酬が株主に帰属する仕組みだ。信託はデラウェア州の法定信託として組成され、信託のカストディアンが保有するイーサの分割所有権を表す株式を発行する。

本商品は、モルガン・スタンレーが既に運用しているビットコイン信託をベースに、プルーフ・オブ・ステーク（PoS）ネットワークに固有の利回り生成コンポーネントを追加したものだ。Beaconchainのネットワークデータによると、現在イーサリアムのステーキング報酬は年率約3～4％であり、スポットのみの暗号資産商品では得られないリターンを機関投資家に提供する。信託は、保有するイーサの一部を第三者ステーキングプロバイダーを通じてステーキングする方針で、具体的な委任戦略と手数料体系は今後の提出書類で開示される予定だ。

この動きは、年金基金や基金がデジタル資産への配分に先立って求めてきた、規制されたステーキング利回りへの経路を提供することで、イーサリアムへの機関需要として数十億ドル規模の資金を解放する可能性がある。現在、ステーキングなしでイーサリアムETFを提供しているブラックロックやフィデリティは、SECが登録商品におけるステーキングに対してより寛容な姿勢を示す中、追随を迫られる可能性がある。約50億ドルの運用資産を有する最大のイーサリアム信託を運営するグレイスケール・インベストメンツは、現在のところ自社のイーサリアム信託（ETHE）の株主にステーキングを提供していない。

今回の提出は、SECが今年に入って複数の暗号資産商品を承認している中で行われたもので、これは従来の執行措置から転換を示すものだ。2023年、SECはクラーケンに対し、未登録のステーキングサービスを提供したとして告発し、3000万ドルの和解金と米国顧客向けステーキングプログラムの停止で決着した。モルガン・スタンレー信託のスキームは、登録募集の枠組みを利用しており、SECのガイドライン内でステーキングを提供しようとする他の発行体にとっての雛形となる可能性がある。

モルガン・スタンレー信託のステーキング条項は、2024年に承認されたスポットイーサリアムETFとも差別化される。SECは、ステーキング資産の分類に対する懸念から、それらのETFにステーキングを含めることを禁止していた。信託のS-1登録は、19b-4上場ルール申請とは異なり、SECがステーキング統合に対してより受け入れ可能と判断する可能性のある、別の規制経路を提供する。この構造上の違いは、資産運用会社が米国証券法の枠組み内で利回りを生む暗号資産商品を追求する上で重要となる可能性がある。

規制された信託商品へのステーキング組み込みは、イーサリアムの供給動力学にも影響を与える可能性がある。Dune Analyticsによると、現在ステーキングされたイーサは総ETH供給量の約27％を占めており、循環供給量を減少させ、バリデータにとっての自然な買い手を生み出している。保有資産をステーキングする規制信託はこのロックされた供給プールに追加され、機関投資家の流入が増加するにつれて長期的にイーサ価格を支える可能性がある。

業界関係者は、モルガン・スタンレーの信託を、伝統的な金融商品におけるステーキングに対する規制当局の広範な受容を測る指標と見なしている。承認されれば、信託は全国証券取引所で取引されることになるが、具体的な上場取引所は提出書類ではまだ開示されていない。SECによる登録届出書の審査にはコメント期間が含まれ、承認のスケジュールはステーキング条項に対するSECの対応次第となる。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。