要点
ハイテク株の急騰により、米国株は6週連続の上昇を記録し、S&P 500指数は金曜日に過去最高値で取引を終えましたが、上昇の持続性に対する警告は強まっています。
「短期的にはモメンタム・ファクターは非常に脆弱に感じられる」と、UBSのヘッジファンド向け株式デリバティブ販売責任者、マイケル・ロマノ氏は述べ、一部のAI関連銘柄が3月の安値から50%以上反発していることを指摘しました。
フィラデルフィア半導体指数は5取引日間で11%急騰し、AMDの週次相対力指数（RSI）は過去最高の買われすぎ水準に近づきました。上昇の脆弱性は木曜日、iShares USA Momentum Factor ETF（MTUM）が3月以来最悪の1.8%の下落を記録した際に露呈しましたが、金曜日には損失を回復しました。市場の広がりは悪化し続け、バリュー・ファクターや低ボラティリティ・ファクターは低迷しました。
一握りの勝者に極端に集中している現状は、急激な市場調整やディフェンシブ資産への激しいローテーションのリスクを高めています。ストラテジストは、少数の主導銘柄が失速した場合の反落の可能性を指摘しています。米10年債利回りは安定して推移した一方、WTI原油は週間で下落しました。
勝者を追い求める動きは、歴史的に反落の前兆となってきた水準まで市場指標を押し上げています。バークレイズのグローバル株式ストラテジスト、アレクサンダー・アルトマン氏は今週、現在のモメンタム相場が「極端な」水準に達したと警告しました。ゴールドマン・サックスのトレーディングデスクのデータによると、高モメンタム銘柄のバリュエーションは過熱しており、機関投資家のポジショニングは数年ぶりの高水準にあります。
価格の上昇とボラティリティの低下が投資家に追加購入を強いるという、この機械的な上昇の追い込みは、ジャンク債や暗号資産を含む他の資産クラスにも波及しています。しかし、上昇の基盤は不安定に見えます。半導体セクターの予想株価収益率（PER）は24.4倍と2024年のピークを下回っていますが、株価売上高倍率（PSR）は過去最高となっており、重大なバリュエーションリスクを示唆しています。
上昇の狭さが最大の懸念事項です。収益性が高くレバレッジの低い企業を好むクオリティ・ファクターとモメンタム・ファクターの相関関係は、過去約1年で最低水準にまで低下しました。この乖離は、ディフェンシブ戦略が取り残される投機的なリスクオン相場の典型的な特徴であり、急激な反転に対する市場の脆弱性を高めています。
この記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。
