マイクロン、AIメモリ需要が供給を2倍上回る中で2000億ドルの米国内投資へ

AIチップ生産を停滞させていたボトルネックが移動しました。過去2年間、台湾積体電路製造（TSMC）による先端パッケージングの供給が人工知能構築のペースを左右してきました。その制約は現在緩和されつつありますが、それに代わってより根本的な制約が登場しました。それが高帯域幅メモリ（HBM）です。AMDのリサ・スーCEOが指摘し、マイクロン・テクノロジーの最新の市場評価によって裏付けられたこの変化は構造的な不足を生み出しており、投資家を潤す一方で、2028年までに500ドル未満のPCを店頭から一掃する脅威となっています。

「この不足は2026年以降、それをはるかに超える期間続くと見ています」と、マイクロンのサンジャイ・メロートラCEOは5月22日のブルームバーグのインタビューで語り、同社がHBMおよびDRAMチップに対する顧客需要の「約50%から3分の2程度」しか満たせない状況であることを付け加えました。好況と不況のサイクルに慣れた業界にとって、メロートラ氏のメッセージは投資判断の枠組みを再定義するものです。これは、今後数年間にわたる成長の余地を伴う構造的な不足なのです。

需給の不均衡は、すでにマイクロンの財務を再編しています。同社は第2四半期の売上高を238.6億ドル、EPS（1株当たり利益）を12.20ドルと発表し、クラウド・メモリ事業部門が66%の粗利益率で52.84億ドルの売上を計上したことで、ガイダンスを大幅に上回りました。この収益構造を牽引しているのは、NvidiaやAMDのAIアクセラレータの横に垂直に積層される特殊メモリであるHBMです。わずか1ギガバイトのHBMを製造するのに、標準的なDDR5メモリの約3倍のシリコンウェハー容量を消費し、50%を超える利益率を誇ります。この数字が、メモリメーカーに消費者向けチップから生産を振り向ける動機を与えています。

この生産の再配置こそが、不足がサイクル（循環的）ではなく構造的である理由です。マイクロンの2026年分のHBM生産はすでに完売しており、メロートラ氏は「業界における意味のある新規供給は、2028年頃までは本格的に立ち上がらない」と主張しています。これにより、マイクロンとその競合であるSKハイニックスおよびサムスンは、新しい製造工場が市場の貪欲なAIメモリ需要を満たし始めるまで、少なくともあと2年間は強力な価格決定権を持つことになります。

## ボトルネックはパッケージングからメモリへ移行

過去2年間、すべてのAIチップメーカーはTSMCのCoWoS（Chip-on-Wafer-on-Substrate）先端パッケージング能力によって制限されてきました。その停滞箇所は現在緩和されつつあり、TrendForceは2026年末までに月産12万枚のウェハーに達すると予測しています。しかし、AMDのスー氏が5月に指摘したように、ボトルネックは単に移動しただけです。「メモリのようなコモディティはより逼迫しています」と彼女は投資家に語り、HBMがAIアクセラレータ出荷の新たな制約要因になっていることを認めました。

その理由は物理的なものです。HBMの積層ダイ構造は、従来のDRAMよりもリソース消費が激しく、歩留まりが低くなります。288ギガバイトのHBM3Eを必要とするNvidia B300 GPU用のHBMスタックに割り当てられるウェハーは、ラップトップ、スマートフォン、またはデスクトップで使用されるDDR5メモリを製造できないウェハーを意味します。サムスン、SKハイニックス、マイクロンの3社が世界のDRAM生産の95%以上を支配しているため、彼らが一斉に高利益のHBMへと舵を切ったことは、消費者市場に直接的な影響を及ぼします。

## PCおよびスマートフォン購入者への影響

その影響はすでに価格に現れています。TrendForceの報告によると、従来のDRAM契約価格は2026年第1四半期に前四半期比で過去最高の90〜95%上昇し、第2四半期にはさらに58〜63%の上昇が予測されています。ガートナーは、2026年末までにDRAMとSSDを合わせた価格が2025年の水準から130%上昇すると推定しています。

ガートナーによれば、これはPCの平均価格で17%の上昇、スマートフォンの価格で13%の上昇につながります。同調査会社は、年末までにメモリがPCの総材料コスト（BOM）の23%を占めると予測しており、これは2025年の16%から上昇しています。この変化は非常に大きく、ガートナーは現在、500ドル未満のエントリーレベルPCセグメントが2028年までに市場から完全に姿を消すと予想しています。

## 米国本土でのマイクロンの2000億ドルの賭け

構造的な需要に応えるため、マイクロンはバージニア州、アイダホ州、ニューヨーク州の施設全体で米国内の生産能力を拡大するために2000億ドルの投資を発表しました。この計画は、現在10%に過ぎない米国本土での製造シェアを2036年までに40%に引き上げることを目的としており、その過程で推定9万人の雇用を創出します。CHIPS法に裏打ちされたこの国内回帰の取り組みは、AIインフラからの持続的な需要を取り込むための長期戦略を象徴しています。

投資家にとって、物語はマイクロンを循環的なコモディティ生産者として見るものから、AIインフラのプレイヤーとして見るものへと変化しています。株価は収益のわずか6倍で取引されており、CNBCのジム・クレイマー氏は、供給が制限された市場における同社の収益力がまだ価格に反映されていないと主張しています。韓国のライバルであるSKハイニックスやサムスンによる将来の増産リスクは残るものの、完売したマイクロンのHBM生産と、新たな供給が到着するまでの2年間の猶予は、成長に向けた明確な滑走路を提供しています。

この記事は情報提供のみを目的としており、投資アドバイスを構成するものではありません。