マイクロン、AIメモリー需要急増で1000億ドルの収益を確保

マイクロン・テクノロジー（Micron Technology Inc.）は、16件の複数年にわたる顧客契約を通じて1000億ドルの最低保証収益を確保した。AI主導のメモリーチップ需要が供給制約を2027年以降も継続させ、同社の株価は過去1年で7倍以上に上昇している。

「これらの戦略的顧客契約は価格決定の力学を変え、四半期末の交渉における変動性を低減し、従来のサイクルと比較してより安定した長期マージンを支える」と、カントール・フィッツジェラルドのアナリスト、C.J.ミューズ氏は述べた。ミューズ氏は今週、マイクロンの株価目標を1500ドルから2000ドルに引き上げ、月曜日の終値から75％の上昇余地と、時価総額2兆ドル超を示唆している。

アイダホ州ボイシに本社を置くメモリー専業メーカーは、5月28日終了の第3四半期（会計）売上高が前年同期比346％増の415億ドル、調整後1株当たり利益（EPS）は24.67ドルと13倍の増加となった。DRAM売上高は343％増の313億ドル、NANDは361％増の過去最高99億ドルに達した。平均販売価格（ASP）はDRAMが60％台前半、NANDが80％台半ばで上昇し、ビット出荷量は一桁台の増加にとどまったことから、今回の急増は数量ではなく価格決定力によるものであることが浮き彫りになった。経営陣は第4四半期の売上高を500億ドル、調整後EPSを31ドルと予想し、いずれもコンセンサス予想を上回っている。

需給の不均衡は緩和の兆しを見せていない。マイクロンは、データセンター、ハイエンドPC、スマートフォン、車両、ロボティクスにおけるAIワークロードを背景に、DRAMとNANDの両方で逼迫した状況が2027年度以降も続くと予想している。同社は設備投資を2026年度に270億ドルと前年比約2倍に拡大しており、第4四半期だけで四半期支出は100億ドルを超える見込み。2027年度の設備投資は400億ドルを超える見通しで、シンガポール、ニューヨーク、アイダホ、日本に新たな製造施設を建設している。競合他社もこれに追随しており、SKハイニックスは5年間でウェハー能力を2倍に拡大する計画、サムスンは韓国での生産拡大に10年間で6480億ドルを投じることを確約した。

戦略的顧客契約（SCA）が収益計算を変える

16件のSCAのうち14件はテイク・オア・ペイ契約で、2030年までのマイクロンのDRAMおよびNAND生産の大部分をカバーしている。経営陣によると、これらの契約に組み込まれた最低価格（フロアプライス）だけでも、過去のどの業界サイクルのピーク時の四半期マージンを上回る粗利益率を生み出すという。契約では顧客から保証金を必要とし、5年間にわたり数量と価格の両方を固定することで、歴史的にメモリー業界を特徴づけてきた周期性を低減する。

このシフトにはリスクも伴う。Seeking Alphaの寄稿者であるTech Stock Prosは、上昇の原動力はビット出荷量の成長ではなく平均販売価格の上昇であり、マージン拡大はすでに減速していると主張する。マイクロンが予想する第3四半期の粗利益率の前期比改善はわずか1.4％で、第2四半期の6.1％から低下している。SKハイニックスが一部のHBM製造能力をDRAMに再配分する決定は、年内に供給不足を緩和し、マイクロンの価格決定力を弱める可能性がある。

それでもウォール街は総じて強気である。アナリストの88％がマイクロンを「買い」または「強い買い」と評価し、コンセンサス株価目標は1454ドル（27％の上昇余地）となっている。同社株の予想株価収益率（PER）は16倍未満と、2026年度のEPS成長率834％、2027年度の111％というコンセンサス予想を踏まえた成長率に対して割安である。カントール・フィッツジェラルドの2000ドル目標では、マイクロンの年間売上高は約2270億ドルが必要となり、これはウォールストリートの2027年度コンセンサスである約2360億ドルにほぼ一致する。

投資家にとっての論点は、SCAがマイクロンの収益構造を恒久的に変革できるのか、それともメモリーがAI主導の一時的な需要急増によって覆い隠された循環ビジネスのままなのかということである。その答えが、この半導体メーカーが2兆ドルクラブに加わるのか、それとも好況と不況という歴史的なパターンに逆戻りするのかを決定するだろう。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。