マイクロン、AIメモリー需要予測を上回り2000億ドルのコミットメント

サンジャイ・メロトラ氏は6月30日にジム・クレイマーと対談し、ほとんどの半導体CEOが認めないことを口にした。すなわち、AIメモリーブームは購買側の予測さえも上回っているという事実である。「顧客自身でさえ、この需要を予測できませんでした」と、マイクロン・テクノロジー（NASDAQ: MU）の最高経営責任者は述べた。この発言は、アイダホ州ボイシに本拠を置くメモリーメーカーが現在、全米で2000億ドルのキャパシティ拡大にコミットしている理由を説明している。

「我々は米国で2000億ドルの投資を行っています」とメロトラ氏はクレイマーに語った。「これらの投資は、供給を確保することを強く意識したものです」。この計画は、ボイシとニューヨーク州クレイの工場、さらに研究開発費を含み、約20年にわたって展開される。短期的な拡大ペースは既に加速しており、CFOのマーク・マーフィー氏は第2四半期決算電話会見で、2026年度の設備投資が250億ドルを超え、2027年度には建設関連支出が前年比で100億ドル以上増加すると述べた。

この支出は、メロトラ氏がDRAM史上最悪と表現した需給ギャップを反映している。「中期的には、主要顧客数社からの需要の約50％から3分の2しか満たすことができていません」と同氏はアナリストに語った。「HBMを含むDRAM全体の需要と供給のギャップは、これまでに経験した中で最大です」。マイクロンはこれに対応し、戦略的顧客契約（Strategic Customer Agreements）——複数年にわたる確約を伴う契約——を導入し、最初の5年間のSCAを締結。データセンター、自動車、消費者市場においてさらに交渉を進めている。

この可能性を実現した2023年の賭け

3年前、マイクロンはキャリアを終わらせかねない下降局面にあった。2023年度の売上高は155億4000万ドルに落ち込み、純損失は58億3000万ドル、粗利益率はマイナスに転落した。メロトラ氏の表現は率直だった。「23年には、価格は以前の3分の1にまで下がりました」。競合他社が設備投資を削減する中、マイクロンは約100億ドルを技術とキャパシティに投じた。この逆張りの動きは今、テクノロジー分野で最も劇的なオペレーティングレバレッジの好材料となっている。2026年度第3四半期の売上高は414億6000万ドルに達し、営業利益率は80.4％を記録した。第4四半期の単一四半期ガイダンスは500億ドル——これは2024年までの全年度の年間売上高を上回る数字である。

数字が示すサイクルの実態

経営陣は第4四半期ガイダンスとして、売上高500億ドル（±10億ドル）、非GAAPベースの1株当たり利益31ドル（±1ドル）、GAAP粗利益率約86％を示した。HBM4は既に主要なAIアクセラレーター顧客に大量出荷されており、1-γ DRAMノードを採用したHBM4Eは暦年2027年の量産を目標としている。株価は過去1年で754％、年初来で227％急騰したが、7月1日には利益確定売りにより9.67％下落した。

予想株価収益率（PER）は7倍と、市場はメモリーが依然として循環型であり、いずれブームが終わるという根強い疑念を反映している。これに対するメロトラ氏の反論は、マイクロンの売上高の40％は消費者、自動車、産業市場からのものであり、AIの採用はまだ初期段階にあるというものだ。アナリストのコンセンサスは目標株価1454.12ドルで、39人のアナリストのうち30人が買い、9人が強気買いの評価を下している。

投資の視点

マイクロンの2000億ドルのコミットメントは、半導体サプライチェーン全体に利益をもたらすメモリー供給の構造的変化を示している。ASMLホールディングやアプライド・マテリアルズなどの装置メーカーは、マイクロンがリソグラフィーや成膜ツールを必要とする工場を建設するにつれ、恩恵を受ける立場にある。競合のサムスン電子やSKハイニックスは、キャパシティ投資で追随するか、HBM市場でのシェアを失うリスクに直面している。マイクロンのHBM4は既に主要なAI顧客に出荷されている。予想PER7倍で取引されるマイクロンは、エヌビディアなどAIチップリーダーの25〜35倍のマルチプルを大きく下回っており、市場はメモリー需要の持続的成長をまだ完全に価格に織り込んでいない可能性を示唆している。このディスカウントが循環リスクを反映したものか、それとも好機を示すものかは、メロトラ氏の「今回のサイクルは違う」という賭けが正しいかどうかにかかっている。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。