AIメモリーブームでマイクロン、米国企業利益率第3位に浮上

マイクロン・テクノロジーは、AI向け高帯域メモリー需要が同社のビジネスモデルを変革し、NVIDIAとグーグルに次ぐ米国企業で第3位の収益性を達成、過去最高の四半期純利益282億ドルを記録した。

マイクロン・テクノロジーは前四半期に282億ドルの純利益を計上——前年同期の3倍以上——ビッグテックのAI向けメモリー部品への支出が、創業48年の chipメーカーを利益創出マシンへと変貌させた。

「メモリーは、かつてないほどコンピューティングスタックの価値ある部分となっている」と、マイクロンのグローバルオペレーション担当エグゼクティブバイスプレジデント、マニッシュ・バティア氏は述べた。「NVIDIAは数年前にGPUでAIの瞬間を迎えたが、今やメモリーがその瞬間を迎えている。」

5月28日締めの第3四半期（会計年度）の売上高は414億6000万ドルに達し、コンセンサス予想の356億9000万ドルを上回った。非GAAPベースの粗利益率は過去最高の84.9%に達し、2024年初頭のNVIDIAのGPUピークマージン約79%を上回った。DRAM売上高は313億ドルで総収益の76%を占め、NANDは99億ドルを追加した。調整後1株当たり利益は25.11ドルで、20.49ドルの予想を上回った。営業キャッシュフロー254億ドルにより、フリーキャッシュフローは183億ドルを生成し、いずれも四半期ベースで過去最高を記録した。

これらの結果は、長年にわたって好況と不況のサイクルに悩まされてきたメモリー業界の構造的な変化を示している。マイクロンは、DRAM容量の約20%、NAND生産量の3分の1をカバーする16件の長期戦略顧客契約を締結し、最低契約収入を約1000億ドル確保している。AIハイパースケーラーを含む顧客は、2030年までの供給を確保するために220億ドルの前払金を預け入れている。今四半期についてマイクロンは、売上高500億ドル、粗利益率86%のガイダンスを発表し、CEOのサンジェイ・メロトラ氏は需給逼迫が「2027暦年以降も」続くと述べている。

HBMがマイクロンの経済性をどう変えたか

高帯域幅メモリー（HBM）は、AIアクセラレーターの横に垂直に積層される特殊なDRAMで、極めて高速でGPUにデータを供給する。コモディティメモリーとは異なり、HBMはプレミアム価格が設定され、TSVシリコン貫通電極や高度なパッケージングといった高度な製造技術を必要とし、高い参入障壁を生み出している。マイクロンは、サムスン電子、SKハイニックスと並び、世界的に高度なHBMを生産できる3社のうちの1社である。

需給の不均衡は顕著である。AI大手はプレミアム価格を支払い、複数年にわたる前払金を預けており、汎用メモリーから先進的な生産ラインを転用している。これにより波及効果が生じている。コモディティDRAMとNANDの価格が高騰し、スマートフォンメーカーやPCメーカーのコストが上昇している。カウンターポイント・リサーチによれば、16GBのメモリーと512GBのストレージを搭載したフラッグシップスマートフォンの場合、メモリー部品コストは1台あたり100〜150ドル上昇した。

スマホメーカーへの波及効果

メモリー価格の高騰により、ハンドセットメーカーは対応を余儀なくされている。OPPO、vivo、Xiaomi、Honorは3月、アナリストが過去5年間で最大の一斉値上げと評する措置を実施した。アップルのティム・クックCEOはウォール・ストリート・ジャーナルに対し、値上げは「不可避」であり、主な要因としてメモリーコストを挙げている。ゴールドマン・サックスは、2026年の世界のスマートフォン出荷台数予想を10%減の11億4000万台に下方修正し、200〜600ドルの中価格帯が最も大きな打撃を受けるとしている。

マイクロンの好調ぶりとは対照的である。アイダホ州ボイシに本拠を置く同社の株価は、過去12カ月で約812%上昇し、52週安値の103.38ドルから最高値の1089.29ドルに急騰した。決算発表後の時間外取引で株価はさらに17%上昇し、マイクロンの時価総額は約1兆3900億ドルに達した。

マイクロンの株価は、その構造変化を反映したプレミアムで取引されている。同銘柄をカバーする41人のアナリストのうち、32人がストロングバイと評価し、平均目標株価は1078ドルとなっている。D.A.デビッドソンはストリート最高の目標株価2000ドルを設定し、メモリーサイクルは「まだ終わっていない」と主張している。JPモルガンは、複数年にわたる顧客契約への移行はマイクロンの収益プロファイルを「根本的に変革」しており、より循環性が低く、インフラプロバイダーに近いものになっていると述べている。投資家にとっての重要な課題は、現在のバリュエーションがHBMのフルポテンシャルをすでに織り込んでいるのか、それともマイクロンの新しいビジネスモデルが過去のメモリーサイクルのピークを超える構造的なリレーティングを正当化するのかである。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。