MiCA完全施行もビットコインとUSDT支配率に変化なし、カイコ調査

欧州連合の暗号資産市場規制（MiCA）は7月1日に完全施行されたが、取引活動は依然としてビットコイン現物市場とUSDT建てフローに集中していることが、カイコ・リサーチのデータで明らかになった。

「市場への影響は、多くの参加者がかつて予想していた構造的な衝撃というよりは、静かな普及のように見える」とカイコ・リサーチは7月2日の分析で述べた。欧州証券市場監督機構（ESMA）によると、以前EU域内で登録されていた3000以上の暗号資産企業のうち、5月時点でMiCAの認可を取得していたのはわずか244社だった。

この規制は、断片的な各国規制を単一のEU全体ライセンス制度に置き換えるものであり、数千の企業に対し、認可を取得するか、規制対象サービスの提供を停止するかを迫った。世界最大の取引所であるバイナンスは期限までに承認を得ることができず、EU顧客向けサービスの縮小を開始していると、同社の声明で明らかになった。一方、認可を取得した企業にはバルセロナに拠点を置くVengaが含まれており、スペインCNMVから暗号資産サービスプロバイダーの地位を取得し、全27加盟国でのパスポーティング権を獲得した。

コンプライアンス負担により、事業者数は絞り込まれている。2016年から暗号資産企業に助言を行ってきたWHパートナーズのパートナー、ジョセフ・ボーグ氏は、認可を受けた事業者数は約3000の登録事業者から300～400に減少する可能性があると推定する。「規制当局は、より多くの事業者を監督するために追加の技術や人的リソースに投資するよりも、20の事業者を規制することを好む」とボーグ氏は述べた。この統合は、高いコンプライアンスコストが小規模スタートアップをドバイなどの規制要件が緩やかな地域に押し出すかどうかという疑問を提起する。

週間取引量3000万ドル、USDT支配率は不変

最も顕著な市場影響はユーロ建てステーブルコインに見られる。MiCA準拠のトークンであるCircleのEURCとソシエテ・ジェネラルのEURCVは、規制発効前はほぼゼロだったシェアを2024年10月には合計で67%にまで拡大した（カイコデータ）。2024年8月には、コインベースがユーロ建てステーブルコイン取引の主要プラットフォームとしてバイナンスを追い越した。

しかし、全体的な需要は拡大していない。ユーロ建てステーブルコインの週間取引量は、MiCA施行以来約3000万ドルで推移しており、2024年3月のピークである1億ドルを大きく下回っている。市場シェアの変化は新規ユーザー需要によるものではなく、取引所による上場廃止を反映したものだとカイコは指摘する。

米ドル建てステーブルコインの状況も同様である。最大のMiCA準拠米ドル建てステーブルコインであるUSDCの市場シェアは10%から12%に微増した。しかし、MiCAに準拠しておらず、欧州ユーザー向けにコインベースでの上場廃止に直面しているテザーのUSDTは、引き続き世界の取引を支配している。コインベースでは、USDTのBTC-USDT取引量に占めるシェアは、2021年の上場から数週間で1%から5%以上に上昇し、2024年第2四半期には約10%となった。これは同取引所が流動性向上のためUSDとUSDCのオーダーブックを統合した後でもである。

規制裁定取引とDEX要因

MiCAの規制対象外である分散型取引所（DEX）は、継続的なUSDTアクセスのチャネルになる可能性がある。USDTは依然として暗号資産市場全体で最も流動性の高いステーブルコインであり、2023年の米地域銀行危機以降、イーサリアム最大のDEXであるUniswapでの利用は拡大している。UniswapにおけるUSDCのシェアは、シリコンバレー銀行の破綻後の大幅なデペッグを受け、2022年の約90%から約55%に低下した。

Gate Groupの創業者兼CEOであるLin Han氏は、この枠組みはすべての参加者が同じルールに従う場合にのみ機能すると述べた。「規制対象外または未登録のプラットフォームが依然としてサービスを提供できるのであれば、それは公平な競争の場ではない」とHan氏は述べた。ESMAは、逆勧誘（リバース・ソリシテーション）を用いて規則を回避することに対し企業に警告し、ジオブロッキングなどの措置を奨励している。

暗号資産イノベーション協議会のEU政策責任者であるマーク・フォスター氏は、MiCAの成否は投資と人材を引き付けられるかどうかで判断されると述べた。「EUはもはや先駆者であることだけに頼ることはできない」とフォスター氏は述べた。「MiCAの最終的な成功は、その新規性ではなく、当初の約束を果たし続ける能力によって評価されるだろう」

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。