Key Takeaways:
- 金、銀、銅はいずれも2025年に名目価格の最高値を更新し、銀の年初来上昇率157%は金の69%の2倍以上に達しました。
- 構造的な供給不足が共通のテーマであり、銀は5年連続の供給不足に直面、銅の2026年の予測不足幅は過去22年間で最大となる見通しです。
- 2025年上半期に1130億カナダドルを超えたM&Aの波は、大規模な新規発見が乏しい中で鉱山会社の間で「開発より買収」という考え方が強まっていることを浮き彫りにしています。
Key Takeaways:

2025年、金、銀、銅の価格は、構造的な供給不足、産業および通貨セクターからの堅調な需要、そしてトレーダーが実物資産を優先する地政学的な変化が重なり、新たな高みに達しました。
Crescat Capitalのタビ・コスタ氏はX(旧Twitter)への投稿で、「これは新しいレジームの始まりのように見えます。過剰債務の世界において、インフレが政策立案者にとって最も抵抗の少ない道であり続ける中で、構造的に価格が高くなることが定義づけられたレジームです」と述べました。
12月末のデータによると、金は年間で69%上昇し1オンスあたり4331.90ドルに達した一方、銀はその2倍以上の157%急騰し、1オンスあたり72.25ドルとなりました。銅も年間に1ポンドあたり5.86ドルの史上最高値を記録し、42%高の5.52ドルで取引を終えました。こうした動きを受け、大手鉱山会社が新規設備を建設するよりも買収を選択する動きが強まり、買収活動が熱狂的に行われました。
Capitalのシニア金融市場アナリスト、カイル・ロッダ氏によると、この上昇は希少性が支配する世界と、供給が限られた資産に対する投資家の渇望を反映しています。政府通貨やサプライチェーンへの信頼が低下する中で、資本が実物資産へと流れ込んでいます。
中央銀行による買い入れと、BRICS諸国による貿易の脱ドル化の動きが金の大きな原動力となりました。中央銀行は2022年から2024年にかけて毎年1000トン以上の金を購入し、BRICS+陣営は2025年10月に金に裏打ちされた貿易決済用の「ユニット(Unit)」のパイロット運用を開始しました。ロシアや中国といった主要産出国を含むこの同盟は、現在、世界の金生産の約50%を支配しており、6000トン以上の公的準備を保有しています。
ロシアの経済学者エフゲニー・ビリュコフ氏は、「BRICS諸国にとって、金は制裁リスクから守るためのツールであり、従来のパートナーへの不信感に対する回答であり、数千年にわたって認められてきた実物資産です」と述べています。金が受動的な準備資産から能動的な貿易資産へと変化することで、継続的な買い圧力が生まれることが予想されます。
12月28日に83.62ドルの最高値を記録した銀の上昇を支えたのは、5年連続の供給不足であり、鉱山生産が産業および投資の両セクターからの需要を満たせない状況にありました。世界第2位の銀生産国である中国が2026年から輸出を制限すると発表したことが、市場をさらに引き締めました。
工業用コモディティと通貨資産としての銀の二重の役割は、先物取引において顕著でした。Kitcoのアナリスト、ゲーリー・ワグナー氏によると、COMEX取引所における金と銀の取引量比率は、歴史的な3:1から1.4:1近くまで縮小し、市場構造の根本的な変化を示唆しています。金銀比価自体もピーク時の108から59まで下落し、一部のアナリストは2026年に銀が1オンス100ドルまで上昇する可能性を予測しています。
銅の1ポンド5.86ドルの最高値への上昇は、供給の停滞が続く中で、電化やデータセンターからの需要急増に伴う世界的な不足への懸念が背景にあります。モルガン・スタンレーによると、世界の銅市場は2026年に過去22年間で最も深刻な59万トンの不足に直面し、2029年までに110万トンまで拡大する可能性があります。
人工知能(AI)ブームによる需要は重要な新しい要因です。AIに必要なハイパースケールデータセンターは、1施設あたり最大5万トンの銅を使用することがあります。JPモルガンは、これが来年のデータセンターからの銅需要の30%増加につながる可能性があると見積もっています。ウッドマッケンジーによると、銅はデータセンターのプロジェクト総コストのわずか0.5%を占めるに過ぎないため、この需要は価格に対して極めて非弾力的です。
供給側は、新規発見の不足と、2020年以降ラテンアメリカで65%上昇した新規鉱山の建設コストの高騰によって依然として制限されています。これにより、アングロ・アメリカンとテック・リソーシズの530億ドルの合併を含むM&Aが急増しました。企業は開発するよりも埋蔵量を取得することを目指しています。
本記事は情報提供のみを目的としており、投資勧誘を目的としたものではありません。