メモリー株、5％超下落米韓で半導体売り加速

世界的なメモリー株の時価総額は7日、ソウルからニューヨークに及ぶ連鎖的な売り浴びせで500億ドル以上消失し、同セクターの下落局面が1週間にわたって続いている。

半導体メモリー業界全体に及ぶ急落は7日も深刻化し、マイクロン・テクノロジーとサンディスクはそれぞれ時間外取引で5％超下落。韓国のサムスン電子は終値で7％安となった。前週までの痛烈な調整で、AI（人工知能）需要に支えられた数カ月にわたる上昇益が一掃された。

「市場はサイクルピークへの懸念を織り込み始めている。DRAM価格は天井を打ち、韓国からの供給増が需要の吸収力を上回るペースで市場にあふれるとの見方が広がっている」と、エッジンの半導体アナリスト、レイチェル・キム氏は指摘する。「2カ月前までは供給不足の論調だったが、今は供給過剰懸念に変わった」。

ウエスタンデジタルとシーゲート・テクノロジーは時間外取引でそれぞれ3％超下落。アジア市場でもＳＫハイニックスが6％安となり、サムスン電子はここ数カ月で最大の下げを記録した。フィラデルフィア半導体株指数（SOX）は既に2日に6.3％下落。サンディスクとマイクロンは同日、それぞれ10.6％下落していた。アナリストはこの動きについて、需給のファンダメンタルズ変化ではなく、週末の祝日を前にしたアルゴリズム主導のモメンタム売りと分析している。

今回の売り浴びせは、メモリー業界がセンチメントの急激な反転に見舞われる中で起きている。仏調査会社トレンドフォースによると、DRAMの大口契約価格は第1四半期に90～95％高騰し、第2四半期にも58～63％上昇。AIデータセンター向け広帯域メモリー（HBM）の需要が背景にある。しかし、韓国政府が6月29日に発表した5900億ドル規模の投資計画が、不足から過剰へと議論の構図を一変させた。同計画には李在明（イ・ジェミョン）大統領に加え、サムスン電子の李在鎔（イ・ジェヨン）会長、ＳＫグループの崔泰源（チェ・テウォン）会長が同席した。ドイツ銀行は、DRAMの供給逼迫は新規生産能力が稼働する2028年まで続く可能性があると警告している。

韓国要因が供給計算を一変

ソウルの計画の目玉は、サムスンとＳＫハイニックスがそれぞれ2カ所ずつ、計4カ所の新工場に800兆ウォン（5160億ドル）を投資するというもの。韓国のDRAM生産能力を5年以内に倍増させる狙いだ。政府が「偉大な跳躍のための3大メガプロジェクト」と位置付けるこの計画には、中部忠清地域の先端パッケージングクラスターや南東部のサプライチェーンハブも含まれている。

だが、工場の建設と稼働には年数を要する。ＳＫハイニックスのチェ会長は、京畿道における同社の主要製造クラスターの確立に9年を要したと指摘。フォーチュンによれば、これまでに発表されたプロジェクトの大半は、早くとも2027年まで供給に寄与しない。つまり、長期的な供給過剰懸念が高まっても、短期的な不足は続く可能性がある。

今回の連鎖的な下落で、SKハイニックスが時価総額1兆ドル超でサムスンを抜き韓国最大の企業となった上昇相場の成果は消失した。HBMのリーダーである同社は、ナスダックへの294億ドルの上場を進めており、取引開始は7月10日に予定されている。この新規株式公開（IPO）は、アリババ・グループの2014年のIPOやサウジアラムコの19年の上場を上回る、歴史的な大型案件となる。

アップルが6月25日にMacBookとiPadを値上げしたのは、RAMageddon（メモリー高騰）危機がエンドユーザー市場に波及していることを示す最初のシグナルだった。ティム・クック最高経営責任者（CEO）はウォールストリート・ジャーナルに対し、「40年以上のキャリアでこのような状況は初めてだ」と語った。マイクロソフトも数時間後に追随し、Xboxの値上げを8月1日から実施すると発表した。

投資家にとっての売り浴びせの意味

構造的な緊張は次の通りだ。AIデータセンターはHBMを大量に消費し、生産能力を不釣り合いなほど圧迫するため、パソコンやスマートフォン向けの従来型DRAMから供給が引きはがされる。サムスン、SKハイニックス、マイクロンの3社は、高収益が見込めるAI顧客に最良の生産ラインを振り向けてきた。しかし、韓国政府のDRAM生産能力倍増計画は、AI需要の伸びが鈍化した場合に、不足を作り出したのと同じ循環的要因が過剰を生み出すリスクを高めている。

マイクロン株は52週高値から22％下落し、予想株価収益率（PER）は約12倍と、半導体セクター全体に比べて割安だ。サンディスクも同様の下落率となっている。投資家にとっての問いは、これが構造的に供給不足の市場における買い場なのか、それとも歴史的に3～4年ごとに訪れる循環的な下降局面の始まりなのか、という点だ。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。