半導体メモリー株急落、AIハードウェア懸念で1370億ドル消失

7月6日のメモリー株における1370億ドルの日中壊滅的損失は、2022年の弱気相場以来、AIハードウェア関連取引で最も急激な一日での反転を示し、需要が本格化する前に供給過剰が形成されているのか疑問を提起している。

7月6日、メモリーおよび半導体株式で1370億ドルの日中売りが発生し、数ヶ月にわたるAI主導の上昇を帳消しにした。投資家は、AIハードウェアの供給過剰がセクター全体のマージンを圧縮する可能性に直面したためだ。

「市場は、すべてのハイパースケーラーが同時にキャパシティを構築するシナリオを織り込んでおり、それが古典的な供給過剰リスクを生み出している」と、Edgenの半導体サプライチェーンアナリスト、レイチェル・キム氏は述べた。「メモリーメーカーは過去18ヶ月間でHBM（高帯域メモリー）ラインのウェハースタート数を倍増させたが、今四半期を超える需要の可視性は薄れている。」

売り浴びせはメモリー関連銘柄に広がった。収益で世界最大のメモリーチップメーカーであるサムスン電子は、AnthropicとのAIハードウェア提携の噂により取引後半で株価が反発したものの、日中ベースでのダメージは上昇相場のもろさを浮き彫りにした。AIデータセンターの相互接続に不可欠な光部品サプライヤーであるLumentum Holdingsは、既に高値から33％下落し、4波の売り浴びせを経ている。フィラデルフィア半導体指数（SOX）は急落し、個人投資家と機関投資家の双方が売りに殺到したことで出来高は20日平均を大きく上回った。

投資家にとっての問いは、これが行き過ぎた上昇相場における健全な調整なのか、それとも構造的な調整の始まりなのかという点だ。サムスン、SKハイニックス、マイクロン・テクノロジーを含むメモリーメーカーは、2028年までに合計で1500億ドル超の設備投資をコミットしており、その多くはAIアクセラレーター向けのHBM3Eおよび次世代DRAM生産に関連している。ハイパースケーラーの需要成長が鈍化したり、NVIDIAやAMDが代替メモリーアーキテクチャに移行したりすれば、これらの投資は2023年のメモリー不況を彷彿とさせるマージン圧縮サイクルに直面する可能性がある。

今回の売りのタイミングは注目に値する。韓国が国内半導体エコシステムを強化するための大規模な投資計画を発表してからわずか数週間後の出来事であり、この動きが供給過剰の力学をさらに悪化させる可能性がある。一方、インフィニオン・テクノロジーズは新工場を予定より早く完成させ、AIサーバーインフラを支えるパワーマネジメントチップ分野にさらなる供給サイドの圧力を加えている。

この混乱の中心にあるのは、NVIDIAやAMDのAIアクセラレーターと共に使用される高帯域メモリー、HBMだ。HBMの供給は2024年から2025年にかけて深刻に逼迫しており、メモリーメーカーに異常な価格決定力を与えていた。HBM市場で推定50％のシェアを占めるSKハイニックスは、直近の四半期で過去最高の営業利益率を報告した。しかし、サムスンとマイクロンが自社のHBM3E生産を増強するにつれ、価格決定の力学は変化している。業界調査によれば、HBMの契約価格は6四半期連続の上昇後に安定化し始めており、供給が需要に追いつきつつあることを示している。

光ネットワーキング分野も同様の状況だ。Lumentumの高値からの33％の下落は、データセンター事業者がAIクラスター相互接続を拡大するために必要とする1.6T光トランシーバーと共同パッケージ光学技術の採用スケジュールをめぐる不確実性の高まりを反映している。これらの導入が遅れれば、サプライチェーン全体（メモリーからネットワーキング、パワーマネジメントに至るまで）が需要の穴に直面することになる。

投資家にとって、今回の売りは注目に値するバリュエーションの乖離を生み出している。フィラデルフィア半導体指数の予想株価収益率（PER）は約22倍で、2026年初頭のピーク時の28倍から低下したが、5年平均の18倍は依然として上回っている。サムスン株は、日中4％下落した後に回復したが、現在はエンタープライズバリュー対売上高ベースでSKハイニックスに対してディスカウントで取引されており、HBM量産スケジュールをめぐる市場の不確実性を反映している。供給過剰の見方が誇張されたものであり、ハイパースケーラーの設備投資が年率30％以上の成長を続ければ、今回の売りは参入ポイントとなる可能性がある。しかし、需要が仮に小幅に軟化しただけでも、消失した1370億ドルの時価総額はほんの序章に過ぎないかもしれない。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。