マーベル株、AIブームで102%急騰もバリュエーションに疑問の声

マーベル・テクノロジーの株価は2026年に倍増し、投資家はカスタムAIチップの成長ストーリーが完全に織り込まれたのか疑問を抱いています。

(ブルームバーグ) —— マーベル・テクノロジー（Marvell Technology Inc.、NASDAQ:MRVL）は、年初来102%のラリーを経て、バリュエーションが予想利益の43倍まで急騰しました。同社は人工知能ブームの主要な受益者として位置づけられていますが、株価がファンダメンタルズを追い越したのではないかという懸念も浮上しています。カスタムAIシリコンでの成功や、報道されているエヌビディア（Nvidia）との提携が利益を後押ししましたが、内部関係者による売却やアナリストの目標株価は慎重な姿勢を示唆しています。

「マーベルは半導体業界で最も明確な成長の窓口を突き進んでいる」とマット・マーフィーCEOは投資家に語り、「来年のデータセンター収益成長予測は、以前の期待を上回っている」と強調しました。

同半導体メーカーは第3四半期の売上高として過去最高の20億7,000万ドル（前年同期比37%増）を計上し、データセンター収益は38%増加しました。第4四半期のガイダンスは22億ドルとされ、通年で40%以上の成長が見込まれています。マーベルはカスタムAIチップで50件以上のデザインウィンを確保し、3ナノメートルのウェハー生産能力も確保したことで、収益の見通しが非常に明るくなっています。

今回の急騰により、マーベルの時価総額は約1,476億ドルに達しましたが、現在の株価はアナリストの平均目標株価である130.28ドルを24%上回っています。過去3ヶ月間で内部関係者が2,620万ドル相当の株式を売却し、買い入れが全くないことから、さらなる上昇への道は6月17日の投資家向けイベントを含む今後の材料次第となる可能性があります。

強気ケース：カスタムシリコンはまだ始まったばかり

マーベルは、ハイパースケール・データセンター向けのカスタムアクセラレータ、光インターコネクト、ネットワーキングシリコンを設計しており、AIインフラ構築の中核を担っています。このセグメントは第3四半期収益の73%を占めました。同社の成長は、NVLink Fusion技術に対するエヌビディアからの20億ドルの投資報道や、アルファベット（Alphabet）とのカスタムチップへの関与によって加速しています。

セレスティアルAI（Celestial AI）の買収は、次世代AIデータセンターの重要技術である光インターコネクトで主導権を握るという同社の野心を裏付けています。10社以上の顧客に対して50以上のカスタムAIデザイン案件を抱えており、強気派はカスタムシリコン市場はまだ始まったばかりだと考えています。

弱気ケース：バリュエーションがファンダメンタルズを追い越した

力強い成長ストーリーの一方で、マーベルのバリュエーションは重大な懸念事項です。株価は予想PER 43倍、株価売上高倍率（PSR）18倍で取引されています。GuruFocusの推計では、同株は62.8%過大評価されており、本質的価値は1株あたり101.43ドルです。この割高なバリュエーションは、わずかなミスも許されない状況を作り出しています。

マット・マーフィーCEOとマーク・キャスパー執行副社長が52週高値圏で株式を売却したことは、慎重な見方を裏付けています。さらに、セレスティアルAI買収に関連したPOETテクノロジーズからの最近の注文キャンセルは、実行力に対する疑問を投げかけました。利益率の低いカスタムシリコン事業の拡大に伴い、粗利益率も圧縮されています。43人のアナリストのうち36人が「買い」と評価していますが、コンセンサス目標株価は現在の価格を大きく下回ったままです。

半導体市場全体にも過熱感が見られ、一部のアナリストはドットコムバブルとの類似性を指摘しています。BTIGのジョナサン・クリンスキー氏によると、ナスダック100指数の上位10銘柄はこの1年間で平均784%急騰しており、これは1999年に見られた動きよりも極端です。今日のファンダメンタルズは当時より強力ですが、チップセクターで25%から30%の引き戻しがあっても驚きではありません。

マーベルは依然としてAI分野の構造的な勝者ですが、52週高値にある現在の株価は、完璧な実行シナリオをすでに織り込んでいるように見えます。投資家は、同社の成長の軌跡がプレミアムなバリュエーションを正当化できる具体的な証拠を求めて、6月17日の投資家デーと5月27日の第1四半期決算報告を注視することになるでしょう。

この記事は情報提供のみを目的としており、投資勧誘を目的としたものではありません。