マグニフィセント・セブン、S&P500に劣後—均等加重指数が6月に2.4%上昇

マグニフィセント・セブンのS&P500支配が緩みつつある。6月はメガキャップ銘柄群と市場全体のパフォーマンス格差が1年超で最大となった。

マグニフィセント・セブンがS&P500を6月に1.0%押し下げる一方、均等加重版の指数は2.4%上昇し、その差は1年超で最大となった。

「市場はようやく、2年間支配してきたメガキャップ・テクノロジー銘柄以外の企業にも報いるようになってきた」と、モルガン・スタンレー・ウェルス・マネジメントの最高投資責任者リサ・シャレット氏は述べた。

S&P500は7557で終了し、前日比0.5%上昇。ダウ工業株30種平均は取引時間中に過去最高値を更新した後、5万3040で引け、0.2%上昇した。ナスダック100は0.4%上昇し2万9824となった。しかし、S&P500均等加重指数は6月に2.4%上昇した一方、時価総額加重のS&P500は1.0%下落。この乖離は完全にマグニフィセント・セブンのアンダーパフォーマンスによるものだと、アライアンス・バーンスタインは指摘する。

この乖離が重要なのは、米国株上位6銘柄が現在S&P500の時価総額の約30%を占めており、AI主導の設備投資に対するセンチメントが変化すれば、指数が脆弱になるリスクがあるためだ。10年物米国債利回りが4.5%、ドルが弱含みを見せるなか、バリュー株や国際株式への持続的な資金シフトが起きる条件は2014年以来最も整っていると、フランクリン・テンプルトンは分析する。

この流れは数カ月前から醸成されていた。ブルームバーグは月曜、マグニフィセント・セブン—アップル、マイクロソフト、アルファベット、アマゾン・ドット・コム、メタ・プラットフォームズ、エヌビディア、テスラ—が2023〜2025年の強気相場を象徴した市場での勢いを失いつつあると報じた。このグループの支配力は2025年半ばにピークに達し、当時は7銘柄でS&P500の過去12カ月間のトータルリターンの35%超を占めていた。その後、投資家が取り残されていたセクターにローテーションするにつれ、この比率は縮小している。

分散拡大が銘柄選択型投資家に好機をもたらす

指数レベルの静穏と個別株のボラティリティの乖離は拡大している。S&P500の表面的なボラティリティは落ち着いているものの、個別銘柄レベルの分散は急拡大しているとアライアンス・バーンスタインは指摘する。この乖離は通常、パッシブなインデックス保有者よりもアクティブな銘柄選択型投資家に有利に働く。ウォール街の恐怖指数とされるVIXはトレンド相場と整合的な水準で推移しているが、平均的な個別銘柄のボラティリティははるかに高い。アライアンス・バーンスタインはこれを「市場の狭い主導銘柄が示唆するよりもはるかに豊かな機会が存在する」と表現する。

欧州株が資金シフトの主な受益者に

欧州株が資金シフトの主要な受け皿として浮上している。バンガードFTSEヨーロッパETFは過去1年で18%上昇し約90ドルとなったが、この上昇のうち約7%ポイントは利益成長ではなくドル安によるものだとJPモルガンは試算する。ユーロは1.1437ドルで推移し、JPモルガンはドルがファンダメンタルズ価値に対しなお約10%過大評価されていると見積もる。

WTI原油は68ドル—4月の高値115ドル付近から25%下落—により、VGK指数でウェイトの高い欧州の産業・銀行セクターの投入コスト圧力は緩和されている。フランクリン・テンプルトンは、欧州株、新興国市場、米国小型株が2026年下半期に主導権を握ると予想する。

マグニフィセント・セブンに乗って大きなリターンを得てきたポートフォリオ・マネージャーにとって、6月の乖離は難しい問いを突きつける。集中リスクを減らすためにポジションを縮小すべきか、それともさらなる上昇余地を手放すリスクを冒すべきか。次の試金石は今月下旬、同グループが第2四半期決算を発表し始める時期に訪れる。コンセンサス予想では前年同期比で約15%の利益成長が見込まれている。予想を下回ればローテーションが加速し、上回れば少なくとも一時的にはグループの主導権が回復する可能性がある。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。