マグニフィセント・セブンのAI支出、収益性への疑問浮上──88％の企業が予算増額

ハイパースケーラーと半導体メーカーの株価に広がる乖離は、マグニフィセント・セブンによる巨額のAI支出がリターンを生み出せるのか、投資家に問いかけを迫っている。

マグニフィセント・セブンのAI支出ラッシュは、投資家のリターン要求と衝突しつつある。これまでAIブームの中で連動して上昇してきたハイパースケーラーと半導体メーカーの間に、乖離リスクが生じている。

「ハイパースケーラーと半導体メーカーの株価は、両方とも一緒に上昇し続けられるのか。設備投資が増え続ける中で、投資家はその問いに答えを出す必要がある」と、チャールズ・シュワブでデリバティブ戦略部門ディレクターを務めるネイサン・ピーターソン氏は述べた。

この懸念の背景には、2025年11月にガートナーが469人のCEOを対象に実施した調査で、88%の組織がAI投資を増やす計画であることが判明したことがある。ガートナーは、2028年までにAIコーディングのコストが平均的な開発者の給与を上回ると試算している。経営幹部の4分の3は今年のテクノロジー予算が増加すると見ており、そのうち約半数は2桁成長を見込む。ウーバーは2026年度のAI予算全体を、従業員がAIコーディングツールを急速に導入した結果、わずか4カ月で使い切り、経営陣が利用制限を余儀なくされたと報じられている。

乖離リスクが深刻なのは、半導体メーカーがAIインフラ構築から具体的な収益を得ている一方で、ハイパースケーラーは明確な収益化の時期が見えないまま減価償却費の増大に直面しているためだ。メモリーチップ価格は高騰しており、マイクロンのDRAM価格は前四半期比で60%以上、NANDフラッシュ価格は80%以上上昇した。これはメーカーに恩恵をもたらす一方で、AI開発企業やクラウドプロバイダーを圧迫している。アップルは今週、メモリーコスト上昇を理由に、複数のMacBookおよびiPadモデルの価格を引き上げた。先週は投資家がAIのバリュエーションを再評価する中でテクノロジー株が売られ、巨額支出に対するリターンへの疑念に加え、スペースXのIPO後の弱いパフォーマンスや、オープンAIが上場を延期する可能性があるとの報道が重しとなった。

半導体メーカーが上昇、ハイパースケーラーはコスト圧迫に直面

この乖離は既に市場パフォーマンスに表れている。マイクロン、SKハイニックス、サムスンの株価は、AIインフラ需要の加速を背景に、今年に入って複数の大手テクノロジー企業をアウトパフォームしている。マイクロンは、DRAMメモリーチップの価格が5月28日終了四半期に前四半期比で60%以上上昇し、NANDフラッシュメモリー価格は80%以上上昇したと発表した。出荷数量の伸びは小幅にとどまっており、収益成長の大部分は数量拡大ではなく価格上昇によるものであることを示している。

世界のHBM市場はマイクロン、サムスン、SKハイニックスの3社が支配しており、新たな生産能力の増強には巨額の投資と数年単位の時間を要するため、短期的な供給拡大は限定的となる。マイクロソフト、アマゾン、アルファベット、メタ・プラットフォームズなどのクラウドプロバイダーやAIモデル開発企業は、部品コスト上昇にもかかわらずAIインフラへの大型投資を継続している。今後数年のうちに追加のメモリー容量が供給される見通しだが、新たな製造施設が生産を開始するまでは、現在の供給制約が続く可能性が高い。

コスト圧力がAIモデル選定を再編

コスト高騰は、より多くの企業を低価格の代替手段へと向かわせている。Citiのメモによると、AIマーケットプレイスのOpenRouterでは、同プラットフォームで処理されるオープンソーストークンの割合が1月の34%から6月には65%に急増した。OpenRouterで最も人気のある4つのモデルはすべて中国製で、DeepSeekがトップの座を占めている。中国製モデルの料金は100万トークンあたり18米セントと格安で、米国のトップモデルの平均4米ドルを大きく下回る。

「オープンソースモデルは、10分の1の価格で90%の性能を発揮している」と、AIモデルの高速・低コスト運用を支援するWEKAの最高AI責任者であるバル・ベルコビッチ氏は語る。「あらゆるレベルのタスクにプレミアムトークンを使う必要はない」

低価格モデルへのシフトは、IPOを控えるOpenAIやAnthropicの収益成長に圧力をかける可能性がある。「OpenAIとAnthropicの間では、どちらが先に株式公開市場にIPOデビューするかを巡る価格競争が起きるだろう」と、複数のビッグテック株を保有するシノブス・セキュリティーズのファイナンシャルアドバイザー、クリストファー・ブラウン氏は述べている。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。