既存の取引所が Hyperliquid の 7 億ドルの DeFi モデルを標的に

(P1) 既存の取引所運営者であるCMEグループとインターコンチネンタル取引所（ICE）が、急速に成長している分散型デリバティブプラットフォーム Hyperliquid（ハイパーリクイッド）について、その構造が世界の石油市場やその他のコモディティにおける操縦を可能にする懸念があるとして、米規制当局に精査を求めていると報じられています。

(P2) Hyperliquid政策センターはこれらの報道に対し、「これらの懸念は根拠がない」と表明しました。同グループは、すべての取引の完全なオンチェーン記録をリアルタイムで公開するプラットフォームの設計は、従来のシステムと比較して不正活動への利用を困難にする「強化された市場の透明性」を提供していると主張しました。

(P3) 争点となっているのは、Hyperliquidの斬新な構造とその急速な成長です。同プラットフォームは月間約 6,500万ドルの手数料を生み出しており、年間換算では約 7億8,000万ドルに達します。Hyperliquidでは、約 2,220万ドル相当の 50万HYPEトークンをステーキングすることで、新しいエネルギー市場を開設することが可能です。

(P4) この衝突の結果は、商品先物取引委員会（CFTC）を含む米規制当局が分散型デリバティブにどのようにアプローチするかについて、大きな先例となる可能性があります。これは、DeFiプロトコルのパーミッションレスで24時間365日稼働する性質と、CMEやICEのような既存のプレーヤーを統治する確立された規制枠組みとの間の根本的な対立を浮き彫りにしています。

Hyperliquidの創設者であるジェフ・ヤン氏は、ワシントンD.C.で政策立案者と会い、「オンチェーン・デリバティブ市場を米国に導入するための規制上の道筋」について話し合っていることを認め、CLARITY法の進展に言及しました。同社の擁護部門は、現在の米国法はパブリックブロックチェーン上に構築された市場には適しておらず、リアルタイムで公開された台帳は監視と調査のための優れたツールを提供すると主張しています。

既存とは異なるタイプの取引所

買い手と売り手をマッチングさせる中立的な仲介者として機能するCMEやICEとは異なり、Hyperliquidは構造的に異なるモデルを運用しています。同プラットフォーム上のすべての取引の直接的なカウンターパーティとして機能する、Hyperliquidity Provider（HLP）と呼ばれる内部金庫を通じて流動性をルーティングします。

これにより、HLPがトレーダーの純損失から利益を得て、純利益を吸収するという非対称な関係が生じます。批判的な人々はこれが潜在的な対立を生むと主張していますが、支持者はその効率性を指摘しています。プラットフォームの多額の取引手数料の大部分は、ネイティブトークンであるHYPEの買い戻し資金に充てられ、トークン価格を支え、より多くの活動を惹きつけるフィードバックループを形成しています。CoinGeckoによると、HYPEトークンは本稿執筆時点で 44.40ドル前後で取引されていました。

プラットフォームに関連する機関投資家向け商品が登場するにつれ、議論は緊急性を増しています。21SharesとBitwiseの両社は最近、Hyperliquidに関連するETFをローンチしており、後者のファンドはICE自体が所有するニューヨーク証券取引所で取引されています。

この記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。