Krakenの1億700万ドル相当のETH預入がEigencloudに集中—EIGENは高値から96％下落

Krakenは5月26日、約50,600イーサ（約1億700万ドル相当）を、最大手のイーサリアム再ステーキングプロトコルであるEigencloudに預け入れた。

この預入は、オンチェーンアナリストのEmberCNによって検出され、Etherscanを通じて確認された。再ステーキング分野のネイティブトークンが低迷する中でも、機関投資家による再ステーキングインフラへの関与が続いている実態が浮き彫りとなった。

DefiLlamaによると、Eigencloudはイーサリアム上で65億4000万ドルの総預入価値（TVL）を保有し、全再ステーキングプロトコルの中で最大を誇る。ネイティブトークンEIGENは0.25ドルで取引されており、過去最高値の5.65ドルから95.6％下落している。プロトコルはステーカーおよびオペレーターに対し年間5677万ドルのインセンティブを分配する一方、手数料収入はわずか1360万ドルにとどまり、年間約1270万ドルの純赤字となっている。

TVLの強さとトークンのパフォーマンスの乖離は、再ステーキングが直面する構造的な課題を浮き彫りにしている。すなわち、プロトコルはアクティブに検証されたサービス（AVS）が、それを確保するために必要なインセンティブ支出に見合うだけの手数料収入を生み出せることを証明しなければならない。Eigencloudは総額2億2000万ドルの資金調達（a16z Cryptoによる5000万ドルのシリーズAを含む）を実施しており、不均衡を乗り切るための余力はあるものの、EIGENが複数年の安値圏にあることから、市場の懐疑的な見方は依然として強い。

再ステーキング分野は、ピーク時から大幅な縮小を経験している。オンチェーンデータによると、全再ステーキングプロトコルの総預入価値は、2024年8月の310億ドルから約110億ドルに減少した。EigencloudのTVLも同期間に220億ドルから55億ドルへと75％減少している。

Krakenの預入は、トークン投機ではなく、ETH建ての再ステーキング利回りに動機づけられたと見られる。米国を拠点とする主要取引所であるKrakenは、ETHのステーキングおよび再ステーキングによるリターンを求める顧客に代わって預入を行った可能性が高い。取引所はこの取引について公にコメントしていない。

インセンティブと収益のギャップ

Eigencloudの年間インセンティブ支出5677万ドルは、手数料収入1360万ドルをはるかに上回っている。これは初期段階のDeFiプロトコルに共通する力学だが、トークンに持続的な下方圧力をかける要因となっている。トークン保有者は、価格を支える手数料オフセットがないまま、希薄化を伴う新規発行を吸収することになる。プロトコルが持つ2億2000万ドルの資金調達による運転資金は緩衝材となるものの、長期的な持続可能性には懸念が残る。

再ステーキングの次の展開

再ステーキング分野は、AVSが十分な手数料収入を生み出せるかどうかを証明するという重大な試練に直面している。Eigencloudは総額113億ドルの再ステーキング市場のうち66億ドルを占めており、その証明を行う最大のプラットフォームを擁している。Krakenの預入は利回り提案に対する機関投資家の関心を示しているが、トークンの96％下落は市場がまだ確信を持っていないことを示唆している。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。