KOSPIが10%急落、韓国税制改正案でサーキットブレーカー発動

株式や不動産の含み益への課税提案が、韓国KOSPIを3月以来の最大の単日暴落に追い込んだ。

KOSPIは火曜日に10%急落し8,203.84で取引を終了。議員らが株式や不動産の含み益への課税を提案したことを受け、サーキットブレーカーが作動した。

「市場はすでに複数の過熱シグナルを発していた——SKハイニックスの時価総額がサムスン電子を上回ったのは最も顕著な兆候だった」と、ハナ証券のストラテジスト、イ・ジェマン氏は述べた。「税制改正案がダムを決壊させる引き金となった。」

サムスン電子は7%超下落し、SKハイニックスは10%超急落。全主要セクターに及ぶ幅広い売りを主導した。この下落により、今年13回目となる売り側のサーキットブレーカーが作動し、外国人投資家と機関投資家が株を売却した。KOSPIの単日下落率9.99%は3月4日以来の最大となった。

今回の売りは、半導体に大きく依存するKOSPIへの圧力を強めている。同指数はAI主導の上昇相場に支えられ、バリュエーションが高水準に達していた。FRBが利上げ再開の見通しを示し（バンク・オブ・アメリカは9月、10月、12月にそれぞれ25ベーシスポイントの利上げを予測）、国内の税制政策が不透明となる中、KOSPIは複数の逆風に直面している。

税制フォーラムがパニック売りを誘発

この提案は、6月23日に開催された税制改革フォーラムで浮上した。フォーラムには共に民主党、進歩党、社会民主党、チョ・グク革新党の議員ら（キム・ヨンファン氏、ユン・ジョンオ氏、チャ・ギュグン氏、ハン・チャンミン氏）が参加した。核心的な提案は、韓国を所得の形態別に課税する方式から、資産の売却の有無にかかわらず純資産の増価に課税する「包括的所得」モデルへと移行させるというものだ。

韓国財政研究院の上席研究員、イ・サンミン氏はフォーラムで、売却時点のみでの課税は投資家が税負担を先送りするために資産を抱え込む「ロックイン効果」を生み、資本のより効率的な活用を妨げると主張した。フォーラムでは段階的な実施案が提示された。含み益は原則として所得として認識されるが、課税は実現時まで繰り延べられ、遅延分には利子が加算される。市場価値の評価が難しい不動産や非上場株式については、従来の実現ベース課税を維持するか、あるいは政策を当初は高資産保有者のみを対象とすることも可能としている。

規制当局はすでにリスクを警告

韓国の金融規制当局はこの売り浴びせの前から、市場の過熱について警告を発していた。金融監督院のイ・チャンチャン院長は月曜日、金融委員会、韓国取引所と連携し、サムスン電子とSKハイニックスに連動するレバレッジドETFのボラティリティー抑制策を調整していると述べ、副作用が「激化している」と警告した。

KOSPIの下落は、米国の利上げ観測がセクターを圧迫する中でのグローバルなテクノロジー株売りと軌を一にした。バンク・オブ・アメリカのアディティア・バベ氏は、FRBが9月、10月、12月にそれぞれ25ベーシスポイントの利上げを実施し、2027年まで高水準を維持すると予測。ゴールドマン・サックス、モルガン・スタンレー、ドイツ銀行も、サービスインフレ、賃金上昇、エネルギー価格の変動がディスインフレのペースを鈍化させる可能性があると警告している。

売り浴びせが激化する中、ウォンは1ドル＝1,300ウォンを超えて下落。一方、投資家が安全資産を求めたことから、10年物韓国国債利回りは12ベーシスポイント低下の3.42%となった。この売りはアジア全域に波及し、日本の日経平均は3.2%下落、台湾の加権指数は4.1%下落した。

投資家は現在、半導体セクターの次の試金石として、今週発表予定のマイクロン・テクノロジーの決算に注目している。ペッパーストーン・グループのストラテジスト、ディリン・ウー氏によれば、好調な決算はサムスン電子とSKハイニックスのファンダメンタルズを裏付けるものとなる。一方、未達に終われば、AIハードウェア投資ブームの勢いが失速しているとの懸念が強まる可能性がある。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。