韓国ウォン、エネルギーショックで1540.55ウォンに下落、2009年以来の弱さ

韓国通貨は、中東紛争と急騰する原油価格が政府の口先介入を圧倒し、17年以上ぶりの低水準に急落した。

ウォンは木曜日、一時1.4％下落し1ドル＝1540.55ウォンと、2009年3月以来の弱さとなった後、一部の損失を縮小した。取引所のデータによると、外国人投資家は1回の取引セッションで46億ドル相当の韓国株を売却し、今年の純売却額は740億ドルに達した。売却が債券市場にも波及し、3年物国債利回りは9ベーシスポイント上昇して3.86％となった。

「ウォンは全般的にアンダーパフォームしており、USD/KRWは2009年3月以来の高水準となる1540.55ウォンに急上昇した」とブラウン・ブラザーズ・ハリマンのストラテジスト、イライアス・ハダッド氏は述べた。「ウォンの下落は、韓国のマイナスの純エネルギー収支とマイナスの実質金利を大きく反映している。」

ウォンは今年、対ドルで6％以上下落し、アジアで最もパフォーマンスの悪い通貨の一つとなっている。これは、エネルギー輸入依存経済が原油高の矢面に立たされているためだ。世界第4位の原油輸入国である韓国は特に脆弱で、韓国エネルギー経済研究院の試算によれば、原油価格が10ドル上昇するごとに、年間輸入額は約80億ドル増加する。

韓国の秋慶鎬（ク・ギョンチョル）経済副首相兼企画財政部長官は、当局が「高度な警戒心」を持って外国為替市場を監視していると述べ、一方方向の動きが過度になった場合には必要な措置を講じる方針を示した。この警告は、ウォンの下落を「経済ファンダメンタルズから乖離した過度の変動」と特徴づけた5月22日付の異例の共同テキストメッセージを反映したものだ。

しかし、こうした介入は流れを食い止めるには至っていない。韓国のマイナスの純エネルギー収支は、原油高が直接的に通貨を圧迫することを意味し、マイナスの実質金利（政策金利2.75％に対し、インフレ率は3％超）はウォン建て資産の魅力を低下させている。BBHのハダッド氏は、介入は「エネルギーショックが和らぐまで」減価を遅らせることはできても、反転させることは難しいと述べた。

ウォンの弱さは、アジア全域で見られるより広範なパターンの一部である。インドネシアとフィリピンも、中東紛争が原油高を維持する中、自国通貨の防衛を強化している。韓国にとっては、ハト派姿勢を維持する連邦準備制度理事会（FRB）がドル高を支え、国内株式市場の上昇（コスピは今年、個人投資家に牽引され約10％上昇）が海外ファンドの利益確定とポートフォリオリバランスを促していることも課題を複雑にしている。

「当局は可能な限りの対策を講じてきたが、ウォンの弱さは主に外部要因によって引き起こされているため、為替レートを効果的に管理することは非常に困難だ」と新韓銀行の首席エコノミスト、ソ・ジェヨン氏は述べた。

韓華投資証券のエコノミスト、チェ・ギュホ氏は、FRBのタカ派姿勢と継続的な外国人株式流出が強力な逆風となる中、ウォンは短期的にさらに1550ウォンまで下落する可能性があると述べた。ウォンがこの水準で取引された前回は、世界的な金融危機のさなか、2009年3月に1570ウォンを突破した後、FRBが量的緩和を開始して回復に向かった時だった。

政府は口先介入以外の措置も講じている。6月の国債発行額を5月から21％削減し、毎日の電話連絡やメッセージンググループを通じた監視を強化した。しかし、アナリストらは、こうした微調整は外部環境の有意義な改善なしにはトレンドを覆す可能性は低いと述べている。

現時点では、ウォンの方向性は、ソウルの支配が及ばない2つの変数、すなわち原油価格の動向とFRBの政策スタンスに大きく左右される。これらのいずれかが変化するまで、アジアのエネルギー輸入国は、この地域の約20年ぶりとなる最も深刻な通貨ストレスの代償を負い続けることになる。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。