6月雇用統計、予想の半分にとどまる——労働参加率が5年ぶり低水準に

6月の米雇用統計は、非農業部門雇用者数が5万7000人増と、エコノミスト予想の11万人を大きく下回った。労働参加率は61.5%と、5年超ぶりの低水準に落ち込んだ。

「ヘッドラインのミスは衝撃的に見えるが、本当のストーリーは労働力が72万人減少したことだ」とF.L. Putnam Investment Managementのチーフ・マーケット・ストラテジスト、Ellen Hazen氏は指摘。「問題は、これが労働者需要の弱さを反映しているのか、それとも労働供給の構造的な不足を反映しているのかだ」と述べた。

失業率は4.3%から4.2%に低下したが、これは労働力人口の分母が縮小したためである。民間部門の雇用者数はわずか5万7000人の増加にとどまり、レジャー・娯楽・宿泊業は増加から一転して6万1000人の減少——同セクターとしては2020年12月以来最大の月間減少となった。製造業は第2四半期に純増ゼロだった。過去2カ月分の雇用者数は合計7万4000人下方修正された。

この報告は、7月の連邦公開市場委員会（FOMC）での利上げ圧力を後退させるものの、Kevin Warsh議長はインフレが依然として主要な懸念事項であるとの認識を示している。翌日物金利スワップ市場では、統計発表後、初回利上げの予想時期が約1カ月先送りされた。

弱さは金利敏感セクターに集中した。ワールドカップ関連の観光需要の恩恵を受けると期待されていたレジャー・娯楽・宿泊業は6万1000人の雇用を失った。医療・社会扶助は引き続き雇用を増やし、民間部門の雇用の主たるエンジンとしての地位を維持した。平均時給は前年同月比3.5%上昇。これはFRBのインフレ目標と整合するペースだが、総労働時間の軟化を考慮すれば加速する可能性は低い。

労働参加率の低下——61.8%から61.5%へ——は幅広い層に及んだ。25〜54歳のプライムエイジ層の参加率も低下し、外国生まれの労働力人口も縮小した。参加率が61.5%だった前回は2021年初頭、パンデミック関連の混乱がなお労働供給を抑制していた時期である。この比較は、今回の低下の構造的な性質——退職者の増加、移民流入の減少、若年層の労働力への愛着の低さ——を浮き彫りにしている。

市場の反応は限定的ながら、方向としてはハト派寄りであった。S&P500種株価指数の先物は0.17%上昇。10年物米国債利回りは0.4ベーシスポイント低下の4.471%。ドル指数は0.66%下落して100.74となり、数週間ぶりの低水準をつけた。「これ以上ない数字だ」とLombard Odier Investment Managersのマクロ責任者Florian Ielpo氏は言う。「雇用市場は順調だが、インフレ圧力を加速させるほど熱くはない」

この報告に先立ち、3カ月連続で市場予想を上回る雇用者数の増加が続いており、FRBが再び引き締めに動く必要があるとの憶測を呼んでいた。6月のデータと下方修正を踏まえると、3カ月移動平均は約8万1000人となり、エコノミストが失業率安定に必要と推計する10万人〜12万人のレンジを下回る。「Warsh議長は胸をなで下ろせる」とAnnex Wealth ManagementのチーフエコノミストBrian Jacobsen氏は述べる。「労働市場は過熱していない」

ノーベル賞経済学者Paul Krugman氏はブルームバーグ・テレビジョンのインタビューで、労働市場を「軟調（soft）」と表現し、Warsh議長の金融政策スタンスに懸念を示した。FRB議長は水曜日のECBフォーラムで、原油価格が最近の高値から後退したものの、インフレは依然として高いと述べていた。次回FOMCは7月28〜29日に scheduled されており、市場は今回の会合での利上げ確率を引き下げている。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。